伟创电气(688698):海外拓展顺利,专机竞争力显著-更新报告

本报告导读:海外市场广阔,公司凭借优势产品抓住出海机遇,产品丰度提升进军大平原业务。

   投资要点:维持增持评级,下调目标价至31.40元。公司产品竞争力提升,海外市场开拓顺利,上调2024/2025/2026年EPS分别为1.33(+0.13)/1.73(+0.19)/2.26(+0.33)元。考虑公司在海外市场优势及产品竞争力带来的成长性,给予2024年23.6XPE估值,下调目标价至31.40元,给予增持评级。

   海外工控市场规模是国内市场的数倍,产品线完备助力进军大平原业务。2023年全球工业自动化市场规模达到4807.3亿美元,而我国工业自动化市场规模占全球规模不足10％。海外工控市场是星辰大海,从核心工控产品来看,伺服/低压变频器海外市场规模约为中国市场4～5倍,小型PLC海外市场约为中国市场的5～6倍。公司伺服产品线全面进军大平原业务,在功率范围、总线类型、单机、多传、电机类型上已经形成足够宽的产品宽度和深度,同时随着自研编码器的导入,通用伺服产品有望营利双收。

   公司积极布局海外市场,抢占海外盈利制高点。公司抓住海外市场需求,以一带一路、亚非拉等地区为主,至今国内外经销商313个,上半年成立印度子公司。同时不断加大欧美等市场开拓力度,多款产品系列通过CE和STO认证,并建立海外办事处及服务网点。

   24H1海外业务收入1.98亿元,营收占比25.63％,同比增长20.99％,毛利率达52.53％,显著高于国内市场毛利率35.11％。

   行业专机在纺织等行业立稳脚跟,逐步拓展其他新兴行业。公司变频器行业专机产品有SD500、SD650、EHS100、EHS300系列,在纺织、矿山、机床等传统行业表现亮眼,2023年公司内销行业专机毛利率达36.78％,外销达55.02％,均高于整体毛利率。其中境外行业专机收入1.05亿元,占全年境外收入的33.51％。同时积极探索和拓展行业专机在新兴领域的应用,如机器人、重工、暖通、港口机械、冶金等行业公司通过客户需求进行产品定制延伸。行业专机产品有望增强产品竞争力和客户粘性,为公司持续高增速发展注入活力。

   风险提示:宏观经济及汇率波动;大平原业务拓展不及预期。