凯盛科技(600552):需求阶段性承压,关注UTG及材料新品释放-2024年半年报点评

本报告导读:公司公告2024年半年报,业绩略低于预期,下游需求偏弱营收承压,显示板块盈利改善,材料板块待优势产品释放,UTG一体化优势显著,合成二氧化硅稳步推进。

   投资要点:维持"增持"评级。公司公告2024年半年报,24H1实现营收22.17亿元,同降9.64％,归母净利润0.42亿元,同降47.60％,扣非净利润-0.30亿元,同降266.46％,略低于预期,主要受光伏等下游供需矛盾加剧影响。考虑业绩影响因素消化需要时间,我们下调2024-25年EPS预测至0.14、0.21元(-0.12、-0.17),新增2026年EPS预测0.31元,参考可比公司2024年PS估值,综合考虑公司新品类放量节奏或存一定不确定性,给予2024年PS3X,维持目标价14.03元,维持"增持"评级。

   下游需求偏弱,显示与应用材料板块营收承压。公司24H1显示板块、应用板块分别实现营收15.46、6.71亿元,同降32.95％、23.15％(或存报表口径调整影响)。显示板块,受消费电子市场弱复苏,供需矛盾下行业竞争激烈;材料板块,受地产持续调整及光伏产业链去库影响,量价均有所冲击。往后看短期需求或仍处筑底阶段,但随公司推进结构调整及深耕大客户,营收有望保持一定韧性。

   显示板块盈利改善,材料板块待优势产品释放。公司24H1显示材料、应用材料毛利率分别为14.45％、18.84％,同比+6.57pcts、-2.16pcts(或存报表口径调整影响);净利润分别为-322、9197万元(未做分部间抵消),同比分别+4147、-6727万元。其中显示材料主要受益产品结构改响,笔电份额有所增加,应用材料预计主要受价格压力影响盈利。24H2伴随公司UTG及合成二氧化硅等新品贡献增强,或对盈利修复起积极作用。

   UTG一体化优势显著,合成二氧化硅稳步推进。公司UTG覆盖"高强玻璃—极薄薄化—高精度后加工"环节,一体化优势显著,二期项目厂房已建成并具备部分产能规模,在市场方面已导入下游面板企业、终端厂商等多家客户,有望伴随终端折叠屏渗透率提升实现高增。同时公司合成二氧化硅项目产能建设及下游验证亦稳步推进,年内或步入试生产阶段。

   风险提示:产能投放不及预期、产品验证不及预期、需求不及预期。