北玻股份(002613):短期业绩有所波动,长期看好玻璃钢化设备领先地位-中报点评

事件:

   公司发布2024年中报:实现营业收入80790.79万元,同比下滑8.10％;归属于上市公司股东的净利润7068.02万元,同比下滑11.63％;基本每股收益0.0754元/股;加权平均净资产收益率4.05％,同比下滑0.75个百分点。

   点评:

   受交付进度等因素影响,公司上半年业绩有所下滑。公司主要从事玻璃深加工设备及产品的研发、设计、制造、销售,产品包括玻璃钢化设备、高端深加工玻璃产品以及真空低辐射镀膜玻璃设备、节能风机技术产品及玻璃深加工自动化连线系统、仓储系统等。公司拥有洛阳、上海、天津三大基地,服务遍布全球超过110多个国家和地区的客户群体。2024年上半年,公司营业收入和归母净利润同比有所下降,主要受在手订单交付时间差异所致。分业务来看,上半年,公司玻璃钢化设备实现营业收入4.12亿元,同比增长2.17％,毛利率29.62％,同比提升3.41个百分点;深加工玻璃实现营业收入3.23亿元,同比下滑7.24％,毛利率27.96％,同比提升0.40个百分点;风机设备实现营业收入4613.81万元,同比下滑13.71％,毛利率21.80％,同比提升5.68个百分点。

   公司玻璃钢化设备行业地位领先,中长期下游产品升级换代有望拉动市场需求。公司是国内唯一主营玻璃钢化设备的上市公司,在经营规模、资金实力、技术水平等方面处于国内领先地位。根据GIR数据,2022年公司钢化玻璃设备全球市场份额10.66％。由于玻璃深加工设备对玻璃产品的生产效率、产品质量等方面起着重要影响。因此,客户对设备的性能关注度较高,玻璃钢化设备具备客户粘性和品牌影响力。公司玻璃钢化设备客户覆盖圣戈班、旭硝子、福耀玻璃、信义集团、福莱特等全球性玻璃制造企业,充分体现其产品竞争力。中长期来看,玻璃钢化设备的发展趋势为高效化、智能化、节能化。公司通过技术研发创新、产品更新迭代、提升设备智能性能、深化节能降耗等措施满足市场需求。玻璃深加工涉及工业制造、建筑、汽车、家居、家电、光伏等多个领域,受宏观波动影响明显。光伏玻璃短期产能过剩,将会影响企业的资本开支和设备采购力度。但光伏玻璃大型化、轻薄化发展趋势缩短玻璃钢化设备的换代周期,中长期光伏玻璃生产设备需求稳健。

   公司玻璃深加工产品定位高端,差异化竞争力显现。公司深加工玻璃主要包括钢化玻璃、中空玻璃、夹层玻璃、低辐射镀膜(Low-E)玻璃、丝网印、彩釉、数码打印等相关工艺复合而成的多工艺高端超大、异形、节能、隔音、保温等的特性。公司玻璃深加工产品定位高端市场、实施差异化战略,在突破尺寸约束同时,不断加强绿色节能、精益品质、创新应用等性能的提升。公司深加工玻璃产品已应用于众多世界级地标性高端建筑,充分体现市场对公司产品的认可度。2024年上半年,公司玻璃深加工产品销售有所下滑,预计建筑行业增速放缓有关。此外,公司积极开拓国外市场,出口营业收入同比增长24.58％,与沙特未来之城项目对接,有望推动海外市场销售。

   公司拟非公开发行股票扩充产能,巩固市场份额。公司拟非公开发行不超过118073.17万元股票,扣除发行费用后用于智能钢化装备及节能风机生产基地建设项目、高端幕墙玻璃生产基地建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。生产性项目达产后有望解决公司产能瓶颈,新增年产200台(套)玻璃钢化设备及1万台(套)三元流风机设备以及45万平方米高端幕墙玻璃的供应能力,将显著提升公司产能规模。同时,三元风流机募投项目的释放,有望配套公司玻璃钢化设备,实现产品的进一步节能降耗。目前公司非公开发行股票尚未完成,公司采用自筹资金推进项目进度。

   首次覆盖,给予公司"增持"评级。预计公司2024、2025、2026年归属于上市公司股东的净利润分别为0.91亿元、1.03亿元和1.61亿元,暂时不考虑公司非公开发行股票的摊薄效应,对应的全面摊薄EPS分别为0.10元、0.11元、0.17元。按照9月13日3.27元/股收盘价计算,对应PE分别为33.73、29.61和19.07倍。公司作为玻璃钢化设备领域的领先企业,具备较为明显的技术优势、产品优势和规模优势,而玻璃深加工产品定位高端打造差异化竞争点,公司募投项目中长期将提升产能规模,助推企业成长,给予公司"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行,下游光伏、建筑等领域投资需求疲软风险;应收账款增加,回款放缓风险。