易普力(002096):精准拓展优化布局,盈利稳步增长

事件:易普力发布2024半年报,24H1实现营收39.14亿元,同比增长-2.15％;归母净利润3.51亿元,同比增长15.43％;扣非归母净利润3.40亿元,同比增长16.02％;毛利率23.87％,同比提升1.37pct。单季度看,24Q2实现营收21.38亿元,同比增长-7.04％,环比增长20.38％;归母净利润2.16亿元,同比增长23.75％,环比增长60.40％;扣非归母净利润2.09亿元,同比增长24.79％,环比增长59.57％;毛利率26.03％,同比提升3.41pct,环比提升4.75pct。

   优化布局,经营效益提升。受宏观经济影响,公司部分区域民爆市场需求不足,同时战略性退出部分低效市场,民爆器材产品营业收入同比有所下滑。在公司核心市场区域,形成了显著规模效应,爆破服务营业收入稳步提升,有效促进了利润的增长。同时重组完成后,融合创效进一步凸显,在降本增效、期间费用压降等方面持续发力,有效促进了经营效益提升。分板块看,24H1公司工业炸药实现收入6.19亿元,同比增长-22.77％;毛利率33.65％,同比提升1.92pct。工业雷管实现收入3.42亿元,同比增长-19.63％;毛利率30.29％,同比提升2.10pct。爆破服务业务实现收入27.64亿元,同比增长6.75％;毛利率20.95％,同比提升2.49pct。

   民爆景气持续,公司高效业务拓展。在煤炭保供政策持续发力及基建项目拉动的影响下,民爆产品和服务的市场需求进一步增加。据易普力2024半年报,2024年上半年在西部区域市场需求增加的带动下,行业总体利润保持稳定增长,民爆行业累计实现利税总额67.85亿元,同比增长11.47％;累计实现利润总额51.73亿元,同比增长16.22％。湖南、重庆区域工程市场需求回落,公司在相关区域的产品销量有所下降;新疆、广西、湖北等区域,公司获取矿山工程项目数量和年度开采工程量均有较大提升,自有工程项目的民爆物品需求带动相关区域市场占有率稳步增长。

   公司精准拓展业务,紧盯矿山主战场和工业炸药用量大省,坚持稳存量、拓增量,顺利完成多个重点项目续签和市场滚动开发;秉承跟踪一批、洽谈一批、推进一批的原则,加快投资合作进程;全面融入中国能建"一体两翼"发展格局,主动开展多维度高端对接交流,建立"三个重点"清单计划,赴多个国别开展现场考察,市场深耕取得积极成效。

   投资建议:易普力为民爆行业龙头,行业结构和格局持续优化,受益矿山资本开支上升和基建发力景气度持续,公司精准拓展降本提效,订单蓄水池释放增长动能。

   我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别为96.54/109.29/122.12亿元,同比增长14.6％/13.2％/11.7％,归母净利润分别为7.66/9.00/10.21亿元,同比增长20.8％/17.5％/13.5％,对应PE分别为19.3x/16.4x/14.5x;维持"增持-B"评级。

   风险提示:需求不及预期;行业政策变化;项目进度不确定性;安全环保风险。