海尔生物(688139):低温存储业务短期承压,非存储新产业表现亮眼-2024年中报点评

事项:公司发布24年中报,营业收入12.23亿元(-3.71％),归母净利润2.34亿元(-15.84％),扣非净利润2.12亿元(-7.52％)。24Q2,营业收入5.36亿元(-8.12％),归母净利润0.97亿元(-31.36％),扣非净利润0.79亿元(-24.44％)。

   评论:低温存储业务短期承压,但非存储新产业表现亮眼。从低温存储业务来看,24H1公司低温存储业务收入环比增长超20％,但同比下滑,主要原因系太阳能疫苗方案订单执行延迟,导致该项业务下滑50％,若剔除该项影响,公司低温存储业务收入同比基本持平,24H1公司在国内发挥自动化样本库等场景方案的竞争优势,新增订单同比增长了200％,未来随着订单逐步确认收入,公司低温存储业务业绩存在较大弹性。从非存储新产业来看,随着产品系列化布局继续完善,用药自动化、实验室耗材、数字化公卫、采浆耗材等业务继续保持高增长,耗材等服务收入复苏驱动24H1公司服务收入同比增长26％,用药自动化24H1新增订单也同比增长了200％,非存储新产业表现仍然亮眼,此外随着上海元析仪器并购落地,公司正式切入分析仪器赛道,多品类发展新格局得到进一步夯实,非存储新产业继续贡献增长新动能。

   海外业务受到项目类业务订单延迟交付的影响,国内业务抓场景机会的能力持续增强。24H1公司海外业务实现收入3.28亿元,同比下降24.17％,主要受到海外项目类业务订单延迟交付的影响,但自进入24Q3以来。公司海外项目的订单交付速度加快,预计24H2表现将有所反弹;截至公司24年中报期末,项目类业务商机空间超10亿元。24H1公司国内业务实现收入8.92亿元,同比增长6.93％,公司国内业务在夯实网络体系建设的基础上,聚焦终端用户从传统单品向场景方案需求转变的趋势,抓场景机会能力持续增强,24H1公司场景方案类业务收入增长近1倍,场景方案类用户数增加超20％,其中TOP用户数量呈现翻番增长。

   新会计准则下毛利率降低,追溯调整后毛利率环比提升。24H1公司毛利率为48.27％,财政部新会计准则下,保证类质保费用计入营业成本,若按同口径还原公司毛利率为50.11％。追溯调整后,24H1公司毛利率环比23H2提升1.32个百分点,同时24Q2公司毛利率环比24Q1也有所提升,公司创新驱动下的业务结构升级和全流程降本增效初见成效,毛利率水平得到持续改善。

   投资建议:我们维持盈利预测不变,预计24-26年公司归母净利润为5.0、6.1、7.5亿元,同比增速分别为+22.2％、+23.5％、+21.7％,对应PE分别为16、13和11倍。根据DCF模型测算,给予公司整体估值110亿元,对应目标价约35元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、生物医疗低温存储的下游市场需求释放不达预期;2、物联网业务和生物安全业务收入不达预期;3、全球化进展不达预期