建设银行(601939):净利润边际改善,息差企稳,质量稳健-半年报点评

事件:

   建设银行发布24年中财报。企业上半年实现营收3859.65亿元,YoY-3.57％,归母净利润1643.26亿元,YoY-1.8％;不良率1.35％,不良拨备覆盖率238.8％。

   点评摘要:

   2024上半年企业归母净利润较一季度边际改善。24H1公司营收3859.65亿元,YoY-3.57％。归母净利润1643.26亿元,YoY-1.8％,同比降幅较24Q1(-2.17％)小量改善。其中,24H1利息净收入2961亿元,同比-5.17％;非息收入899亿元,同比上升2.08％。

   资产收益端:2024上半年,受宏观环境和政策影响,企业生息资产日平均收益率下滑至3.27％。贷款利息收入YOY-5.17％,较24年初多占总利息收入2.2pct。负债成本端:成本控制初见成效,计息负债成本率较去年末小幅下调3bp至1.92％。建设银行24上半年存款日均余额占计息负债80.9％;存款平均成本率1.72％,比年初下行5bp。计息负债成本率1.92％,较23年末下降3bp。净息差有望逐步企稳。24H1企业净息差受压至1.54％,向下趋势比24Q1有所放缓。

   非息净收入同比上升。其它非息净收入(272亿元),同比高增55.76％;主要增量来自公允价值变动净损益(48.9亿元)与兑汇净损益(27.2亿元)。资产端:对公贷款增长稳定。24H1企业生息资产总计394,658亿元,较年初上升5％。信贷情况:24H1对公贷款较去年末增长10.6％,主要受益于建筑业与其他对公行业等实体领域贷款投放增长。24H1零售贷款较上期增长1.0％,占总贷款34.9％。贷款整体结构较为平稳,对公端呈现向上势头。负债端:定期拉动储蓄,对公增速逆转为正。24Q2计息负债余额355,405亿元,较去年末+5.4％。存款情况:24H1存款较年初+3.9％,吸储情况得到边际改善主要得益于零售存款增长(较2023年末增长6.9％)。

   资产质量平稳向好,拨备优厚。24H1不良贷款率1.35％,较2023年末降低2bp,不良拨备覆盖率238.8％。

   盈利预测与估值:

   建设银行24H1负债成本得到改善,息差有企稳趋势,高拨备为企业未来护航。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比增长为0.63％、2.65％、4.54％,对应现价BPS:13.49、15.24、17.16元。使用股息贴现模型测算目标价为9.28元,对应24年0.69xPB,现价空间31％,调高至"买入"评级。

   风险提示:宏观经济震荡,不良资产大幅暴露,息差压力大。