得邦照明(603303):盈利能力改善,期待车载定点项目拓展

事件:公司公布2024年中报业绩,2024年公司实现营业收入21.43亿元,同比-12.7％,归母净利润1.78亿元,同比+8.1％,扣非归母净利润1.67亿元,同比+1.75％。单季度看,2024Q2,公司营业收入10.58亿元,同比-21.6％,归母净利润1.03亿元,同比+4.7％,扣非归母净利润0.97亿元,同比-11.4％。

   提高运营效率+高附加值产品占比提升,公司盈利能力改善。24H1公司销售毛利率21.12％,同比+3.19pct,销售净利率8.27％,同比+1.52pct。公司积极调整产品结构和市场策略,积极提升高附加值照明产品销售占比,并主动降低高风险地区的市场业务规模。民用照明业务方面在规模化基础上的高效率运营,保持迭代管理和极致的性价比;商用照明方面围绕客户"定制化、智能化和专业化"的需求,实现品类丰富和产品升级,提升细分产品领域占有率并不断开拓新客户、新渠道。

   照明行业竞争日趋激烈,车载业务国产替代趋势增强。2024年上半年,我国照明行业出口总额约275亿美元,同比增长2.2％,但出口市场存量竞争激烈,东盟、印度等地区的照明出口加大了全球市场整体供给量。我国汽车产销分别完成1,389.1万辆和1,404.7万辆,同比分别增长4.9％和6.1％,延续近年来的增长势头。新能源汽车市场占有率持续快速攀升,上半年达到35.2％,目前车载控制器及车用照明领域仍然以国际汽车零部件企业为主导,但随着国内新能源汽车的蓬勃发展,汽车供应链正在重塑,国产替代趋势增强。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润4.0/4.65/5.29亿元,对应PE分别为12/10/9倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求景气度不及预期、原材料和海运费上涨超预期等。