硅烷科技(838402):硅烷气价格下行,公司上半年业绩承压-公司点评报告

事件:公司公布2024年半年度报告,2024年上半年公司实现营业收入4.11亿元,同比下滑25.57％。实现归属母公司股东的净利润0.83亿元,同比下滑40.11％,扣非后的归母净利润0.81亿元,同比下滑40.46％,基本每股收益0.23元。

   投资要点:

   受下游行业深度调整影响,硅烷气销售价格下跌,公司业绩承压。上半年公司实现营业收入4.11亿元,同比下滑25.57％;实现扣非后的归母净利润0.81亿元,同比下滑40.46％;毛利率/净利率分别为33.71/20.10pct,同比-5.40/-4.88pct。单看二季度,公司实现营业收入2.01亿元,同比下滑30.96％,环比下滑4.42％;扣非后的净利润0.35亿元,同比下滑55.66％,环比下滑23.76％;毛利率/净利率分别为32.32/17.82pct,同比-10.37/-9.75pct,环比-2.72/-4.47pct。2020-2023年下游光伏行业处于上行周期,硅烷气供小于求,产品价格上升,硅烷气行业内企业开始扩大产能。2024年以来,光伏行业经历深度调整,部分企业出现亏损,对硅烷气需求减少。同时硅烷气扩产项目陆续开始投产,产能扩充导致的供需矛盾显现,2024上半年公司硅烷气销售价格为17.99万元/吨,同比下跌26％。根据公司定增问询函回复,2023年前三季度硅烷气营收占比约50.10％。受硅烷气需求减少和价格下降影响,公司营业收入和盈利能力短期承压。

   硅烷三期项目进展顺利,高纯氢业务持续布局。根据公司半年报披露,公司三期年产3500吨硅烷项目已经开始生产,已建成产能约6100吨/年。公司产能扩张后,对产品供应交付周期、供应稳定性都有可靠保障,公司也将通过技改等措施降低10％-20％的生产成本,从而提高公司产品竞争力和盈利能力。同时,公司持续布局高纯氢业务,公司处于河南省中部,高纯氢运输能力覆盖全省市场,并已向河南公交系统供应高纯氢产品。9月5日,公司发布公告与上海磬德物流签署战略合作协议,公司负责高纯氢供应和加氢站运营建设,上海磬德负责在许昌和平顶山地区投放氢燃料电池车辆。协议的签署有助于加强氢能产业链协作,进一步推动公司高纯氢业务的发展。

   盈利能力与投资建议:考虑到下游行业正经历深度调整以及行业扩产导致硅烷气价格下降,我们下调公司盈利预测至2024-2026年营业收入为8.99/10.78/12.91亿元,净利润为1.92/2.31/2.78亿元,对应的EPS为0.45/0.55/0.66元,对应的PE为12.72/10.57/8.79倍。考虑到硅烷气价格逐步落入至合理盈利区间,以及硅基负极材未来可能持续增加,我们维持"增持"评级。

   风险提示:硅烷气销售价格下行,行业竞争加剧,研发不及预期,客户过于集中