美年健康(002044):Q2收入正增长,期待下半年订单逐步释放

事件:2024H1实现营收42.05亿元(-5.53％),归母净利润-2.16亿元,扣非归母净利润-2.25亿元;单Q2营收24.04亿元(+2.98％),归母净利润7084.09万元(-60.05％),扣非归母净利润为7749.72万元(-56.80％)。

   Q2实现环比同比正增长,期待下半年体检产能逐步释放:收入端,2024H1收入同比下滑,主要系2023Q1同期基数较高,且今年各个企业年度会议、节假日出游人数增加明显,导致签单客户延迟到检,Q2营收恢复环比、同比正增长。利润端,上半年利润下降主要因为1)股权激励费用增加2691万元;2)参转控门店淡季营收未充分释放,门店数量增加导致单店平均收入下滑,固定开支占比提升。展望下半年,我们看到公司订单稳定良好,随着三四季度进入体检旺季,业绩有望稳步提升。

   到检人次稳定,客单价稳步提升:2024H1控股体检中心接待人次615万人,较去年同期的695万人次下降11.51％,考虑到去年高基数,体检到检人次保持稳定。客单价方面,客单价保持稳定增长,2024H1公司体检单价为653元,同比增长9.93％。公司持续优化客户结构,一方面团检客户加强政企大客户签单,另一方面通过个检中心加强私域流量运营,强化团单的裂变与沉淀,实现个检业务快速发展,占比稳定提升,截至2024H1,个检占比提升10pct至33％。

   投资建议:体检行业持续扩容,民营体检龙头有望持续获益,我们预计公司2024-2026年实现营业收入107.02/121.36/136.35亿元,归母净利润5.24/7.41/9.33亿元。对应PE分别为34.21/24.18/19.21倍,维持对公司"增持"评级。

   风险提示:医疗事故风险,商誉减值风险,精细化管理或新产品开发不及预期风险等。