中航高科(600862):航空新材料业绩稳增,优材百慕规模扩张-2024年半年度报告点评

事件:公司8月22日发布2024年半年度报告,期内实现营业收入25.47亿元,同比增长5.58％;归母净利润6.04亿元,同比增长9.47％。点评:

   预浸料及炭刹车产品交付增长,助力航空新材料业绩稳步提升收入端,2024年上半年公司实现营收25.47亿元,同比增长5.58％,完成全年经营工作目标的50.94％。其中,航空新材料业务实现营业收入25.18亿元,同比增长6.12％,主要系本期主要预浸料及炭刹车产品交付增长;航空先进制造技术产业化业务(含高端智能装备业务)实现营业收入1573.49万元,同比下降37.6％,主要系普通机床和专用装备等业务销售同比下降。利润端,实现归母净利润6.04亿元,同比增长9.47％。其中,航空新材料业务实现归母净利润6.33亿元,同比增长10.25％,主要系航空复合材料及炭刹车产品交付增长所致;航空先进制造技术产业化业务实现归母净利润-1164.61万元,同比减亏33.53万元,主要系人工成本下降和低毛利产品交付减少所致。

   航空工业复材产能潜力释放,优材百慕国内外市场订单增加航空工业复材是我国航空复合材料技术和产业的先行者,继承了航空工业多年积累的航空复合材料原材料生产技术,今年上半年在新生产线建设的同时,充分挖掘已有生产线的潜能,实现营业收入24.01亿元,同比增长3.82％;实现净利润6.18亿元,同比增长6.04％。优材百慕上半年国内外市场订单增加,实现营业收入1.17亿元,同比增长105.68％;实现净利润1450.38万元,同比增加1794.38万元,优材百慕在南通建设的炭材料制品生产线已投产试运营。

   公司费用管控能力和净利率水平持续提升期间费用方面,2024年上半年公司期间费用率为8.56％,同比减少1.48pct。其中,管理费用率为6.12％,同比减少1.08pct,主要系折旧费及保险费同比下降所致;财务费用率为-0.62％,同比减少0.06pct;销售费用率为0.59％,与去年同期基本持平;研发费用率为2.47％,同比减少0.33pct,主要系个别研发项目在三季度开始实施所致。盈利能力方面,2023年,公司毛利率为36.75％,同比增加5.81pct;净利率为21.71％,同比增加4.45pct;2024年上半年公司毛利率为37.25％,同比减少0.43pct;净利率为23.98％,同比增加1.20pct。

   投资建议与盈利预测公司采取"集团管控型"经营管理模式,各业务板块以子公司形式独立经营,其航空工业复材子公司代表了我国航空高性能复合材料的最高水平,在航空复合材料领域具有较强的核心竞争力和稳固的行业地位。公司正在开展先进航空预浸料生产能力提升项目建设,将建成国内首条数智化先进预浸料生产线,投产后预浸料产能将大幅提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.88、14.49和17.22亿元,当前股价对应PE分别为21.78、17.86和15.03倍,给予"增持"评级。

   风险提示产品定价风险、复合材料行业竞争加剧风险、国际市场开拓风险