富春染织(605189):规模优势显著,24Q2业绩增长提速-中报点评

公司公布2024年半年报。2024H1公司实现收入13.51亿元,同比+22.02％,归母净利0.84亿元,同比+93.67％,扣非归母净利0.66亿元,同比+91.05％。其中2024Q2公司实现收入8.14亿元,同比+28.34％,归母净利0.54亿元,同比+164.26％,扣非归母净利0.43亿元,同比+178.76％。业绩高增主要系(1)公司荆州项目投产,产能大幅提升,规模效应显现;(2)去年同期计提减值准备1950.20万元。

   盈利水平明显改善,期间费用上升。2024H1公司销售毛利率/净利率/扣非净利率为14.46％/6.18％/4.85％,同比分别+2.33/+2.29/+1.75pct,其中Q2公司毛利率/净利率/扣非净利率分别增加3.70/3.41/2.82pct,盈利能力明显改善,主要系荆州生产成本低、整体规模效应显现。费用方面,2024H1公司销售/管理/研发/财务费用率为0.89％/2.37％/4.50％/1.28％,分别同比+0.32/+0.05/+1.06/+1.29pct,销售费用率增加主要系运费同比增加,研发费用增加主要系公司加大研发创新力度和研发投入,财务费用增加主要系可转债利息兑付及借款增加。

   公司荆州项目成本优势显著+色纺纱项目顺利投产,全年业绩有望实现较快增长。第一,荆州项目发挥规模效应,成本优势显著,故公司业绩持续高增。预计在荆州项目满产后,公司生产成本有望进一步降低。第二,据公司官方微信公众号,2024年7月16日,"年产3万吨纤维染色项目"第一缸纤维染色顺利出缸,色纺纱项目进一步延伸公司产业链、提高公司产品开发能力。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.33/1.59/1.79元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势等因素,维持公司合理价值15.99元/股的观点不变,对应24年PE为12倍,维持"买入"评级。

   风险提示。原材料价格波动的风险,宏观经济波动的风险,下游需求不足的风险。