三诺生物(300298):利润端核心受子公司信用减值影响,核心品种稳健增长

事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现收入21.3亿(同比+6.3％),归母净利润2.0亿(同比+12.6％),扣非归母净利润1.8亿(同比-10.4％);

   2024Q2:实现收入11.2亿(同比-17％),归母净利润1.2亿(同比+8.3％),扣非归母净利润1.0亿(同比-25.2％);

   核心产品稳健增长,血脂、经营品拖累收入增速。分业务来看,24H1血糖监测15.5亿(同比+12.7％),毛利率为61.3％。一方面23H2公司推行降本增效,美国子公司Trividia毛利实现较大改善;另一方面公司持续开拓东南亚、非洲、中东等主要市场,国际收入显著提升。其他业务层面,糖尿病营养基本持平;血脂检测1.2亿(同比-20.9％),经营品3793万(-52.7％)。分区域,24H1国内12亿(+5.7％),美国6.9亿(+2.4％)。控股子公司心诺健康营业收入5.4亿元,对公司净利润影响为2214万元。

   利润端核心受Trividia信用减值影响。24H1公司毛利率55.2％,同比23H1提升3.96pct,子公司Trividia毛利实现较大改善影响显著。同时,子公司Trividia及PTS计提资产减值影响,公司计提资产减值419万;Trividia计提应收账款坏账准备增加影响,计提信用减值2385万,整体利润端增速有一定承压。

   CGM打开第二成长曲线:1)产品力持续改进,新一代产品2024年4月目前处于评审阶段,通过设计、工艺改进在便捷性舒适度上提升用户体验。叠加渠道协同+价格成本优势,有望持续兑现;2)美国FDA临床试验有序推进中,欧盟MDR等市场开拓持续进行,海外打开成长空间。

   盈利预测与投资建议:考虑到公司中报业绩符合此前预期,我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年公司营收分别为47/55/65亿元,同比增长17％、16％、19％;归母净利润分别为4.5、5.7、7.1亿元,同比增长59％、26％、24％,维持"买入"评级。

   风险提示CGM美国注册进展不及预期的影响,海外市场销售不及预期的影响,集采降价的影响