宸展光电(003019):24H1盈利双增,完成收购正式进军车载显示-2024年中报点评

【投资要点】

   2024年8月29日,宸展光电公告2024年半年报。2024年上半年公司实现营业收入13.09亿元,同比增长93.15％;实现归母净利润1.30亿元,同比增长60.58％。就2024Q2来看,公司实现营收6.68亿元,同比增长113.16％,环比增长4.24％;实现归母净利润0.65亿元,同比增长49.86％,环比下降0.24％。公司毛利率在Q2企稳,2024Q2公司综合毛利率为23.79％,同比下降9.65pcts,环比下降0.05pct。

   分业务来看,(1)智能车载显示屏收入4.33亿元,同比增长187.88％,毛利率为7.03％,同比提高2.94pcts;(2)智能交互显示器收入3.38亿元,同比增长16.51％,毛利率为35.31％,同比提高5.50pcts;(3)智能交互一体机收入3.65亿元,同比增长60.73％,毛利率为25.34％,同比下降1.08pcts;(4)触控显示模组及其他收入1.73亿元,同比增长7.78％,毛利率为40.16％,同比下降1.07pcts。

   费控得当,降本有效。公司24H1,(1)销售费用0.39亿元,同比增长15.34％,占营收比重为3.00％,同比下降1.92pcts;(2)管理费用0.66亿元,同比增长10.32％,占收入比重为5.03％,同比下降1.61pcts;(3)研发费用0.44亿元,同比增长16.33％,占收入比重3.33％,同比下降1.15pcts。

   完成鸿通科技收购,正式进军智能座舱。2024年一季度,公司顺利完成了鸿通科技控股权的收购。鸿通科技自2012年起与特斯拉合作,已经实现了多车型量产并收获新车型订单。特斯拉的Robotaxi服务将于2024年10月10日亮相,而Model2新车型也计划在2025年推向市场。我们预计,特斯拉的这些新动作将为鸿通科技在车载显示业务上提供更多的发展机遇。此外,公司泰国工厂进入全面量产,提高公司生产制造灵活性,满足客户全球化制造和生产的需求,降低地缘政治风险,维持及增加客户粘性。

   传统主业下游库存去化结束。公司传统的智能交互显示器和智能交互一体机产品在24H1收入回升,市场有望迎来回暖,根据洛图科技数据,24H1大尺寸交互平板市场库存出清,整机品牌的出货量为104.7万台,同比小幅下降3.6％;中尺寸方面,24H1中国学习平板市场的全渠道销量达257.9万台,同比2023年增长23.4％。公司目前在手订单充足,随着欧美需求复苏及OBMMicroTouch?业务持续拓展,以及平板显示库存出清,我们认为公司的传统主业也将迎来复苏。

   【投资建议】

   宸展光电在2024年上半年实现了盈利双增。成功收购鸿通科技,公司进军车载显示市场,与特斯拉合作紧密,泰国工厂进入量产阶段,把握新能源汽车智能化趋势。同时,传统主业智能交互平板业务也有望进入复苏节奏。根据公司的现状,我们调整此前的盈利预测,预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为26.39/29.95/34.03亿元,归母净利润为3.05/3.56/4.43亿元,EPS分别为1.75/2.05/2.54元,对应PE分别为13/11/9倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   客户开拓不及预期;

   汇率波动风险

   下游市场需求不及预期。