上汽集团(600104):强化技术赋能,发力海外市场

事件:2024H1公司实现营业收入2846.86亿元,同比-12.82％;实现归母净利润66.28亿元,同比-6.45％;实现扣非归母净利润10.20亿元,同比-82.00％。其中,2024Q2公司实现营业收入1416.14亿元,同比-21.60％;实现归母净利润39.14亿元,同比-9.03％;实现扣非归母净利润-11.00亿元,同比-131.38％。

   市场竞争加剧,毛利率同比有所下滑:2024H1公司实现毛利率8.53％,同比-1.14pct,毛利率同比下滑的主要原因为市场竞争加剧。费用率方面,2024H1公司实现销售费用率4.01％,同比+0.13pct;实现管理费用率3.30％,同比-0.03pct;实现研发费用率2.70％,同比+0.26pct。

   强化技术赋能,发力海外市场:公司强化技术赋能,2024年6月,赛可出行、友道智途分获国家首批自动驾驶上路通行牌照,公司成为唯一一家获得两张牌照的车企,计划在近期实现L3级技术小批量量产应用和商业化生态运营。2024年8月,智己城市NOA成功开启"全国地图";应用VMC技术的全新智己LS6将在成都车展上首发亮相;搭载光年固态电池的智己L6也即将正式交付用户,续航里程超过一千公里。此外,上汽还与合资外方签署协议,深化技术合作,共同开发面向中国市场的多款纯电和混动产品。出口方面,公司努力巩固西欧、南美等基盘市场,加快拓展东欧等新兴市场,持续完善海外服务体系建设,2024H1海外市场终端交付量达54.8万辆,同比+12.7％。同时,技术指标全面领先日系竞品的主力产品MG3HEV,已在欧洲上市销售,有望在A级车头部细分市场形成突破。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润109.76/119.97/120.81亿元,对应PE分别为12.43/11.38/11.30倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新产品推出进度不及预期;行业竞争加剧;智驾技术落地进程不及预期。