君亭酒店(301073):新店爬坡拖累业绩,期待后续利润释放

事件:公司发布2024H1业绩。公司2024H1实现营收3.31亿元,YoY+49.75％;归母净利1370万元,YoY-31.82％;扣非归母净利1374万元,YoY-25.54％。公司2024Q2实现营收1.70亿元,YoY+36.32％;归母净利904万元,YoY-43.51％;扣非归母净利907万元,YoY-41.06％。

   上半年直营店RevPAR同比+4.90％,新开直营店仍处于爬坡阶段:2024年H1出租率为67.85％,恢复至2019H1的103.91％;平均房价为496元,恢复至2019H1的115％;RevPAR为333元,恢复至2019H1的118％,恢复至23H1的105％。2024Q2出租率为65.09％,恢复至2019Q2的95.08％;平均房价为482元,恢复至2019Q2的110％;RevPAR为314元,恢复至2019Q2的105％。2024H1公司新开3家直营店,新签酒店19家(君亭2、君澜10、景澜7),新增客房数近3600家,已有十余个酒店管理团队入场筹备开业。截止2024H1,公司门店数达到410家,开业酒店数226家、待开业酒店184家,客房数量超8.5万间。

   管理费用率同比改善,利润尚待释放:2024H1公司毛利率为31.2％,YoY-11.6pct,下滑主要是因为公司从2023年下半年加大直营店投资力度,爬坡阶段折摊、房租等固定成本影响门店利润率。2024H1管理费用率/财务费用率同比-4.2/+1.3pct,管理费用优化主要是使用权资产折旧影响边际减少。2024H1归母净利率4.1％,同比-5pct。

   投资建议:公司为小而美的中高端酒店集团,我们看好中长期单店模型持续验证带来的业绩弹性。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润0.76/1.22/1.69亿元,对应PE分别为40.41/25.31/18.26倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新店爬坡不及预期;解禁风险;关注募投项目进展