好太太(603848):业绩稳健增长,冷酸灵强大品牌资产积极推动产品升级

公司发布24年中报,表现基本符合预期。2024H1公司实现营业收入7.13亿,同比下滑0.86％,归母净利润1.44亿,同比下滑4.48％,扣非净利润1.43亿,同比下滑3.96％。

   2024Q2单季度营业收入4.20亿,同比下滑4.98％,归母净利润0.88亿,同比下滑13.74％,扣非净利润0.87亿,同比下滑13.33％。

   产品:注重研发与推新巩固产品优势,多品类布局打开成长空间。2024H1公司智能家居产品5.98亿,普通晾衣架产品收入0.85亿,其他产品收入0.06亿。公司始终坚持产品领先、多品类发展战略,布局智能家居产品(智能晾衣架、智能门锁等)、普通晾衣架(手摇晾衣架、落地晾衣架和外飘晾衣架)、及其他(晒架、毛巾架等)。同时围绕"研究一代、储备一代、开发一代"的产品研发思路,不断完善基础研究、应用技术研究、产品开发三级研发体系,不断自主研发,推陈出新,坚持不懈地研发新产品、新材料、新工艺、新技术,巩固产品优势。

   渠道:布局多元销售网络,深度覆盖消费群体。公司已构建多元化、立体化的渠道网络,实现线上线下深度融合与协同发展。2024H1公司线上渠道收入4.49亿,线下渠道收入2.39亿。线下渠道,公司通过分层分级管理,广泛布局专卖店与网点,深度覆盖低线城市与空白市场,巩固市场领先地位。同时推进线下零售转型,提升零售能力专业绩,打造零售标杆并创新营销方式。线上渠道,公司全平台覆盖,稳固传统电商并挖掘新兴电商增量,利用新媒体平台拓展市场,稳居行业线上营收榜首。未来,公司将聚焦线下终端与单店质量提升,线上挖掘新兴电商潜力,持续完善全渠道布局。工程渠道,公司注重市场开拓与风险管理,与多家头部房企及多领域合作伙伴建立战略关系,探索异业合作与产品多元化应用场景,以优化渠道结构、严控风险并开拓新业务。

   积极推动降本提效,毛利率同比显著提升。2024H1公司毛利率为54.4％,同比提升5.2pct,净利率为20.1％,同比下滑0.8pct。公司毛利率显著提升与降本提效、加强原材料自制有关。费用端,2024H1公司期间费用率为32.0％,同比提升6.0pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为23.3％、6.3％、3.4％、-1.0％,分别同比+5.1、+1.0、+0.4、-0.6pct,公司销售费用率显著提升主要系发力电商渠道、加大营销投入所致。

   享智能晾晒赛道扩容红利,好太太持续增长可期。在技术发展及消费升级驱动下,晾晒行业正经历智能化升级,智能晾衣架渗透率有望快速提升,驱动智能晾晒市场有望扩容。好太太深耕晾晒行业,较早占领消费者心智,成为晾晒品类代名词,以强大品牌力、产品力及多元化渠道布局引领行业发展,在智能晾晒赛道渗透率提升红利驱动下,有望持续稳健增长!

   公司深耕智能晾晒赛道,品牌、产品优势持续巩固,渠道多元化布局有望驱动稳健增长。考虑终端消费疲软、公司加大费用投放、行业竞争加剧,我们下调2024-2026年归母净利润至3.42、3.66、3.98亿元(前值为3.75、4.26、4.76亿元),对应同比增速分别为4.4％、7.2％、8.6％,对应PE分别为14、13、12倍,考虑公司经历估值下跌提供安全边际,维持"买入"评级!

   风险提示:智能晾衣架渗透率提升不及预期,行业竞争加剧。