紫光股份(000938):业绩维持稳健增长,积极推进全栈智算

事件描述

   近日,公司公布2024年半年报,2024年上半年公司实现营收379.51亿元,同比增长5.29％;归母净利润10.00亿元,同比降低2.13％,扣非净利润8.94亿元,同比增长5.78％。

   事件评论

   24H1业绩稳健提升,新华三国际业务增长亮眼:24H1新华三实现营业收入264.28亿元,同比增长5.75％,实现归母净利润18.20亿元基本持平。其中:1)国内政企业务收入202.12亿元,同比增长8.31％,新华三以全栈数字化解决方案,助力多家央国企打造了具备开创性和创新性的数字化应用。2)国际业务实现营业收入11.98亿元,同比增长9.51％,H3C品牌产品及服务收入4.16亿元,同比增长61.22％。2024年上半年,新华三持续加速海外市场深度与广度覆盖,自有品牌产品与服务规模保持高速增长。3)国内运营商业务实现营业收入50.19亿元,同比降低4.14％,主要系招采节奏影响。其他子公司方面,1)紫光云:24H1营收5.73亿元,同比降低4.91％,归母净利润-1.32亿元。2)紫光数码:24H1营收105.40亿元,同比增长5.38％,归母净利润1.24亿元。3)紫光软件:24H1营收13.16亿元,同比降低16.78％,归母净利润亏损在50.8万元。

   盈利能力略有下滑,降本增效成果显著:分产品来看,24H1公司ICT基础设施及服务实现毛利率24.37％,同比降低1.06pct,IT产品分销及供应链服务实现毛利率5.82％,同比降低1.64pct,毛利率受收入结构、产品结构变动小幅波动。24H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.9％/1.1％/5.6％/0.7％,同比-1.0pct/-0.2pct/-1.5pct/-1.0pct,公司持续优化组织架构、提升运营效率、费用管理成效显著。

   牢筑算力与联接"双基石"全栈能力,ICT设备领域竞争力强劲。24H1公司推出了全栈领先、支持万卡级全规模的"灵犀"智算解决方案,持续进行技术升级、产品创新,推动全栈产品和解决方案的延伸,并推出傲飞算力平台3.0、G7系列模块化异构算力服务器、S12500AI系列集群交换机等创新产品。24Q1公司多项交换机产品市占率持续领先行业,维持强劲竞争力。收购新华三股权进展顺利,交割预计有序完成,并表将带来利润增厚,发展前景值得期待。2024年下半年公司将继续深化AI应用,全面嵌入AI于产品研发过程;推进"AIforALL"战略,支持客户数字化转型和智能化升级;发挥公司在算力和联接领域的核心优势,让"算力×联接"充分放大智算资源的价值。

   盈利预测及投资建议:24H1公司业绩实现稳健增长,多项交换机产品市占率持续领先。

   毛利率同比略有下滑,降本增效成果显著,下半年盈利能力改善可期。"AIinALL"战略持续发力,出海业务业绩亮眼,收购H3C进展顺利,预计继续受益于算力浪潮。不考虑新华三剩余股权收购的影响,预计2024-2026年公司归母净利润为24.25亿元、28.70亿元、32.84亿元,对应同比增速15％、18％、14％,对应PE22倍、19倍、16倍,维持"买入"评级,重点推荐。

   风险提示1、行业数字化转型推进不及预期;

   2、新华三股权的收购进度不及预期。