圣邦股份(300661):Q2利润同环比翻倍,规模效应推动盈利能力显著改善

事件:8月29日,公司发布2024年半年报。

   2024上半年:收入15.76亿元,同比+37.27％;归母净利润1.79亿元,同比+99.31％;扣非归母净利润1.58亿元,同比+223.43％;毛利率52.33％,同比提升0.82pcts。利润增速高于收入增速,主要系毛利率同比提升,以及收入扩大,规模效应显现,研发费用率同比下降。

   2024Q2:1)收入8.5亿元,同比+33.42％,环比+16.23％;2)归母净利润1.24亿元,同比+109.10％,环比+128.50％;3)扣非归母净利润1.08亿元,同比+152.25％,环比+113.43％;4)毛利率52.19％,同比+1.61pcts,环比-0.3pcts。利润同比增速高于收入增速,主要系毛利率同比提升,以及规模效应导致研发/管理/销售费用率同比下降;环比增速高于收入增速主要系规模效应导致研发/管理/销售费用率环比下降。

   平台化布局的优势不断凸显,推动收入持续高增。继2023Q2消费电子需求回暖以来,2024Q2工控、新能源等需求有所回暖,但全球宏观经济复苏仍相对缓慢,公司持续深化产品线布局,迭代既有产品线并不断推出新品,产品线全面覆盖信号链及电源管理两大领域,目前有32个大类,共计5200余款可供销售产品,在SKU的规模效应方面形成一定竞争优势,同时公司紧贴市场需求并快速响应,客户认可度及品牌影响力不断提升,市场份额不断扩大,推动上半年营收实现较高增长。

   毛利率稳定在高位,规模效应推动盈利能力显著改善。公司2024Q2毛利率为52.19％,环比稳定在较高水平,随着收入的不断放量,规模效应显现,主要费用率二季度均呈现同环比下降趋势,其中2024Q2研发费用率24.7％,同比-2.9pcts,环比-3.8pcts,销售费用率7.1％,同比-0.4pcts,环比-0.7pcts,管理费用率2.9％,同比-0.5pcts,环比-0.7pcts,进而推动盈利能力显著改善,2024Q2公司归母净利率14.3％,同比+5.2pcts,环比+7.3pcts。

   国内外竞争态势发生积极变化,看好公司作为行业龙头的长期配置机会。国际层面,全球模拟IC龙头德州仪器在近期交流中下修资本开支,有望缓解对于未来供给过剩的担忧。国内层面,行业诸多变化均有利于行业龙头:首先,缺货潮缓解后,下游客户出于降本增效或产品品质优化等考虑,逐步优化供应链,市场份额向头部公司集中;

   其次,初创公司面临较大的资金压力,叠加"国九条"和"科创板8条"的影响,初创公司出清有利于头部上市公司经营环境改善;另外,晶圆厂和封测厂天然给予其大客户低价,国产化过程中,龙头公司的成本优势明显,具备更强的竞争力。

   投资建议:平台化布局和SKU规模优势加持,公司24Q2收入在弱复苏的环境下取得高增长,毛利率继续稳定在较高水平,规模效应推动盈利能力显著改善,未来随着新品放量及市场份额持续提升,公司具备高增长弹性。预计公司2024-2026年归母净利润为3.72/6.95/10.57亿元(此前预测2024-2026年为3.35/6.85/10.75亿元),2024/9/9收盘价对应PE为89/47/31倍,维持"买入"评级。

   风险提示事件:下游景气度修复不及预期;宏观环境波动风险