湖南裕能(301358):新品＆稼动率提升助盈利改善,看好远期高弹性-2024年半年报业绩点评

事件描述

   公司发布2024年半年报,2024H1实现营业收入107.82亿元,同比-53.48％,实现归母净利润3.89亿元,同比下降68.57％,实现扣非净利润3.80亿元,同比下降68.82％;拆分至Q2,公司实现归母净利润2.31亿元,实现扣非净利润2.28亿元,环比提升50.26％。

   事件评论拆分至2024H1,公司铁锂产品出货30.94万吨,同比增长43.3％,市占率推算在33.3％,其中CN-5(储能用铁锂正极)和YN-9(动力用铁锂正极)系列新品销量4.79万吨,占比约15％。盈利方面,公司2024H1产品均价3.48万元/吨左右,环比有所下降,主要受原材料价格以及加工费下降影响;单吨毛利推算在0.28万元/吨,环比下降0.03万元/吨,拆分看2023H2和2024H1公司折旧分别为6.17、7.61亿元,推算2023H2、2024H1单吨折旧为0.21、0.25万元/吨,剔除折旧影响,公司2024H1单吨毛利环比略有上升,体现公司新品溢价以及成本管控能力。单吨净利方面,2024H1盈利底部支撑性强。其他财务方面,其他收益0.42亿元,主要为政府补贴、税收抵免,资产减值损益-0.19亿元,信用减值转回0.21亿元。

   拆分至24Q2,公司实现铁锂产品出货17.34万吨,环比增长28％左右。盈利方面,公司24Q2产品单吨售价有所上涨;单吨毛利推算环比Q1提升,源于Q2稼动率提升;单吨净利推算环比改善,费用端Q2单吨费用环比Q1也有提升,主要体现在管理和研发费用的上升。

   展望未来,公司2024H1在行业竞争加剧下保持份额领先,国内外动力叠加储能,铁锂需求有望快速增长,公司作为头部铁锂厂商,铁锂新品有望支撑公司未来份额保持;盈利方面,公司在降价趋势下展现了盈利的强韧性,往后看随着供给投放降速,需求增长消化过剩产能,行业盈利中枢在25-26年有望回升至合理水平,而公司凭借目前的单吨超额盈利,以及25年中投建的磷矿一体化以及未来铜冶炼协同效应,25-26年单吨盈利具备明显弹性。预计公司2024、2025年实现归母净利润10、15亿元,继续推荐。

   风险提示1、市场竞争加剧风险;

   2、动力电池行业需求不及预期风险。