恩捷股份(002812):盈利承压,海外布局加速推进-2024年半年度报告点评

本报告导读:产能过剩竞争加剧,隔膜产品价格快速下滑,公司盈利能力受到冲击,但公司有望凭借新一代产线降本增效,并加速海外布局,保持竞争优势,龙头地位稳固。

   投资要点:维持增持评级。由于隔膜价格下滑,我们下调预测公司2024-2025年EPS至0.67(-2.75)/1.02(-2.84)元,预测2026年的EPS为1.40元。参考可比公司2024年平均估值1.15倍PB,给予公司2024年1.15倍PB,下调目标价至31.82元,维持增持评级。

   业绩略低于预期:公司2024H1实现营业收入47.83亿元,同比下降14.1％,归母净利润2.91亿元,同比下降79.3％。其中2024Q2实现营业收入24.56亿元,同比下降18.1％,环比增长5.5％;归母净利润1.33亿元,同比下降82.4％,环比下降16.0％;净利率5.46％,同比下降21.32pcts,环比下降1.29pcts。

   受隔膜降价影响,盈利空间被压缩。由于隔膜新增产能陆续释放,且需求增长降速,供需松动,竞争加剧,隔膜价格快速走低,使得公司产品单平净利下滑幅度较大,公司业绩承压。

   新一代产线及海外产能推进布局。在激烈竞争仍将持续的背景下,降本将成为公司的立身之本,公司配合设备厂商开发了新一代产线,单线产能超2亿平米,相较目前1亿多平米的单线产能大幅提升,成本有望显著下降,新产线将于2024下半年在国内安装调试,2025年开始投产。此外在正常推进国内基地产能投放的同时,公司重点加速了海外产能的布局,进一步加大了海外产能建设规划,公司将在美国投建7亿平米涂布隔膜产线,并拟建匈牙利二期湿法隔膜项目。2024上半年公司海外营收占比达20％,海外市场毛利率远高于国内,待海外产能释放,海外出货占比有望进一步提升,将为提高整体盈利水平提供助力。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期,竞争加剧。