浙能电力(600023):业绩表现较为稳健,盈利能力有所提升

营业收入微降,归母净利润实现增长。2024H1,公司实现营业收入401.65亿元(-3.75％),归母净利润39.27亿元(+41.33％),扣非归母净利润36.22亿元(+38.17％)。2024年第二季度,公司实现实现营业收入201.41亿元(-16.36％),归母净利润21.12亿元(+19.44％),扣非归母净利润18.64亿元(+4.29％)。公司归母净利润增长主要系煤炭成本下降使得燃料成本下降。

   煤电盈利趋于稳健,公司煤电装机仍有增长。电改持续推进,未来火电将逐步成为调节、支撑电源,收入来源包括电量电价、容量电价、辅助服务收入等,有助于实现盈利稳定;预计未来电价、煤价趋稳,点火价差保持稳定,公司煤电业务板块度电利润水平将维持合理水平。公司目前在建的煤电项目有浙能嘉兴电厂四期扩建项目、台二燃煤发电机组二期项目、滨海四期扩建项目等,预计2024-2026年有6台100万千瓦级燃煤机组建成投产,未来项目投运后将使得公司煤电装机规模和利润体量进一步增加。

   公司持续投资核电领域,投资收益有望进一步增加。公司将在核电领域持续进行投资,2024年8月19日,公司参股的中广核苍南第二核电有限公司3号、4号机组获得国务院核准,合计装机容量243万千瓦,同时公司参股公司有三澳核电1、2号机组、三门核电3、4号机组在建,装机容量合计未来随着公司参股的核电项目逐步投产,核电权益装机容量有望增加,公司投资收益将实现进一步增长。

   风险提示:电量下降;电价下滑;煤价上涨;项目投运不及预期;行业政策变化风险。

   投资建议:由于煤价下降影响,上调2024年盈利预测,新增2025-2026年盈利预测。预计2024-2026公司归母净利润分别为75.7/80.6/85.6亿元(2024年原预测值为26.8亿元),增长率分别为16.1％/6.5％/6.2％;EPS分别为0.56/0.60/0.64元,当前股价对应PE为10.7/10.0/9.4X。给予公司2024年11-12xPE,公司合理市值为833-908亿元,对应6.21-6.77元/股合理价值,较目前股价有3％-13％的溢价空间,维持"优于大市"评级。