深天马A(000050):24Q2经营环比改善,新产能持续爬坡-跟踪报告之四

事件:公司发布2024年中报,24年H1实现营业收入158.97亿元,同比下降0.66％;归母净利润-4.89亿元,较23年同期减亏9.35亿元;扣非后归母净利润-10.38亿元,较23年同期减亏10.03亿元。

   点评:24Q2营收环比提升,手机显示业务盈利能力同比改善:24年Q2公司实现营收81.47亿元,同比-1.77％,环比+5.13％;扣非后归母净利润-4.75亿元,同环比均减亏。得益于良好的需求和产品规格升级,公司手机显示业务利润同比改善幅度明显。此外,基于柔性AMOLED手机业务收入占比继续提升,手机显示业务结构得到进一步优化,公司依托多元的客户布局以及产线能力的持续提升,柔性AMOLED手机显示产品出货量(含TM18)同比增长超80％。

   公司新产能爬坡顺利:公司加速推进新产线建设,24年H1公司TM18产线第一阶段实现满产,折叠、HTD等高端旗舰产品向目标头部客户交付;第二阶段处于产能爬坡阶段,下半年预计将达成批量交付能力,多品牌旗舰机型将同步开案;TM20产线首款IT模组产品点亮,TM19产线和Micro-LED产线同日实现产品点亮,上述产线均已进入试产试制阶段,助力公司中小尺寸主流显示领域技术布局进一步完善。

   积极推进LTPS业务多元化,向车载、IT等产品加速转型:公司IT业务产品竞争力进一步夯实,LTPSNB显示产品在头部客户端份额增长明显,LTPSPAD显示业务稳固高规格产品基本盘。24年H1公司车载显示业务快速发展,出货量继续保持全球车规显示第一。公司车载业务营收同比增长超40％,其中,面向国际头部整车厂的汽车电子业务开始进入大批量交付阶段,并在头部新能源汽车客户份额的持续提升,均有力支持了公司车载显示业务规模的快速增长;同时,得益于LTPS技术在车载显示领域的快速渗透,公司LTPS车载显示收入同比增长超200％。上半年,公司车载业务获得的项目定点金额创近年同期新高,持续涵盖AMOLED、LTPS、LocalDimming等市场热点技术。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司上半年业绩及手机面板价格恢复不及预期,我们下调公司24-25年归母净利润为-4.27亿(原值为6.54亿)/6.19亿元(下调66％),新增26年归母净利润预测为10.42亿元,对应25/26年PE分别为26x/16x,对应24-26年PB分别为0.6x/0.6x/0.6x,考虑到公司OLED业务正处于快速成长期且目前整体估值处于低位,维持"增持"评级。

   风险提示:新业务发展不及预期,下游市场持续低迷。