蒙娜丽莎(002918):持续发力渠道转型,现金流改善明显-2024年中报点评

本报告导读:公司公告2024年半年报,业绩符合预期,持续发力渠道结构优化,竞争加剧及费用端影响盈利能力,经营性现金流显著改善。

   投资要点:维持"增持"评级。公司公告2024年半年报,24H1实现营收23.35亿元,同降19.78％,归母净利润0.83亿元,同降49.77％,扣非净利润0.69亿元,同降58.68％,落在前期业绩预告中枢,符合预期。

   公司持续发力渠道转型,现金流改善明显。考虑24年需求仍偏弱,我们下调2024-25年EPS预测至0.64、0.85元(-1.13、-1.19),新增2026年EPS预测1.06元,参考可比公司2024年PE均值16.1X,下调目标价至10.3元,维持"增持"评级。

   持续发力渠道结构优化。公司24H1经销营收17.66亿元,同降4.3％,工程营收5.69亿元,同降46.6％,倒算24Q2经销营收11.83亿元,同增2.1％,工程营收3.33亿元,同降48.7％。主要受控风险背景下地产业务降幅较大影响,公司主动放弃部分账期长、收款风险大、毛利水平低的工程订单,24H1工程占比降至24％;公司强化经销业务,通过渠道下沉、店面升级等,不断提升公司在经销端的销售力,经销渠道保持相对稳健,其中整装业务预计表现突出。

   竞争加剧及费用端影响盈利能力。公司24H1毛利率26.83％,同比下降1.09pcts,预计主要受行业竞争加剧及渠道结构优化进程中的阶段性策略影响。公司24H1期间费用率21.27％,同比增加2.43pcts,其中管理费用绝对值相对平稳,但摊销效应减弱下管理费用率同增2.14pcts至9.52％。24H1资产及信用减值损失约739万,减值对利润影响同比收窄。

   经营性现金流显著改善。公司24H1经营性现金流净额3.76亿元,同比增长123.8％,主要源于公司加强产销协同管理,优化库存结构;

   加强采购降本管理;加强应收回款管理,推出多种销售政策促进销售回款等。

   风险提示:原燃料价格波动,替代品冲击