华发股份(600325):收入与盈利能力下滑拖累业绩,股东支持收储助力盘活资产-2024中报点评

事件描述

   公司公告,2024H实现营业收入248.4亿元(-21.1％),归母净利润12.6亿元(-34.4％),综合毛利率16.8％(-2.1pct)。

   事件评论营收与毛利率下滑拖累业绩,后期业绩仍需努力。2024H公司营收248.4亿元(-21.1％),归母净利润12.6亿元(-34.4％),业绩降幅大于营收降幅,主因综合毛利率同比下降2.1pct至16.8％,期间费用率同比提升0.7pct至6.4％;此外所得税率与少数股东损益占比分别提升3.7pct、3.2pct至32.8％、27.1％,一定程度上拖累归母业绩表现。虽税金及附加率同比下滑1.7pct至1.1％,仍难抵收入与盈利能力下滑带来的业绩压力。截至2024H公司账上预收楼款888.4亿元,预收楼款/年化结算收入=1.44X,预收款充裕,对后期结算收入维持稳健展望,但市场下行及减值压力下业绩仍需努力。

   销售排名前进至行业第11位,下行周期中投资审慎。2024H公司销售额452亿(-41.2％),销售面积167万方(-32.7％),销售均价2.7万元/平(-12.7％),销售规模克而瑞行业排名前进3位至第11位,其中华东、珠海、华南大区分别占比35.9％、26.6％、35.5％,华东大区压舱石、珠海大区大本营的优势突显。拿地方面,2024H公司在上海与广州合计新增2个项目,全口径拿地金额57.4亿元(-62.6％),拿地面积9.3万方(-88.5％),楼板价6.17万元/平,地价大幅提升主因布局城市均为一线城市核心地段。金额与面积维度的拿地强度分别为12.7％、5.6％,销售承压、资金链边际趋紧的大环境下投资审慎是理性选择。2024H公司新开工量75.6万方(-11.4％),销售低迷下新开工意愿不强;竣工面积303.9万方(+10.8％)。截至2024H公司在手未竣工土储建面1372万方,土储相对充裕,待市场需求触底修复,后期销售仍有保障。

   融资成本稳步下行,债务结构稳健。2024H公司有息负债余额1504亿元(+4.4％),债务规模相对平稳,长债占比八成以上,债务结构稳健。公司剔除预收款的资产负债率61.3％(较2023年末下降109BPs);融资成本较2023年末下降35BPs至5.13％。

   投资建议:1)短期来看,公司销售排名稳步提升,周期下行压力下投资审慎也是理性选择,在手土储充裕,待需求触底修复,销售规模仍有保障;2)长期来看,行业供给格局优化,有望凭借扎实的财务资源,立足珠海大本营,深耕核心城市,追求有品质的增长;

   3)公司三道红线稳居绿档,资金成本下行,广义费用层面有进一步改善空间;4)8月公司公告拟与大股东华发集团开展存量商品房交易,总交易金额不超过120亿元,有助于公司盘活存量资产,进一步促进销售,稳定现金流,彰显集团对上市公司的强力支持。预测2024-2026年公司归母净利润15.7/16.2/16.6亿元,业绩增速-15％、3％、2％,对应PE为9.6/9.3/9.1X,给予"买入"评级。

   风险提示1、市场需求延续弱势,公司销售规模大幅下降;

   2、房价延续跌势,资产存在减值压力。