中国重工(601989):造船业务交付加速,主力船型批量接单地位巩固-2024H1点评

事件描述

   中国重工发布2024年上半年业绩,2024H1公司实现营收221.02亿元,同比增长31.05％,实现归母净利润5.32亿元,同比增长177.13％;2024Q2公司实现营收119.35亿元,同比+18.84％,实现归母净利润3.97亿元,同比增长215.97％。

   事件评论公司顺应油船复苏趋势,优势船型批量接单巩固市场地位。公司在军民品业务上全面布局,民品业务方面在VLCC、万箱级集装箱船、好望角型散货船、LR2成品油船、大型LNG船等领域优势明显。24H1公司围绕主建船型持续发力,承接优质批量订单,上半年共承接民船订单68艘/1167.1万载重吨/436亿元,同比分别增长83.8％/230.6％/130.2％,新签订单增速加快;24H1共完工民船26艘/277.3万载重吨/84.3万修正总吨(同比上涨10.5％)。同时公司新签订单呈现批量化、绿色化、高端化等特点,主建船型订单占比超90％,批量订单占比超90％,绿色船型占比超60％,市场竞争优势进一步增强。24H1公司的大型LNG运输船、油散船等主建船型均实现批量接单,如大连造船与欧洲船东批量签订多艘VLCC、LNG双燃料VLCC,占全球新签VLCC数量的28％,市场占有率进一步提升,优势船型地位持续巩固;山船重工7100TEU集装箱船实现批量提前交付,生产效率效益持续提升。公司主建船型顺应油轮复苏趋势,批量接单有助于公司优化生产效率,实现快速交付,造船业务盈利能力有望持续提升。

   中国造船业产能持续紧张,公司收购港船重工布局长远发展。全球造船业景气上行趋势明确,根据克拉克森,截至2024年6月新船价格指数已达187.2点,且船企在手订单饱满,生产排期已至2028年,供应链压力较大,产能持续紧张。据中国船舶工业行业协会数据,2024年上半年我国造船完工量2502万载重吨,同比增长18.4％;新接订单量5422万载重吨,同比增长43.9％。截至2024年6月底,我国船舶手持订单量17155万载重吨,同比增长38.6％。以载重吨计,我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界总量的55％、74.7％和58.9％。同时上半年能源运输船订单占全部新接订单的比重过半。以载重吨计,上半年新接订单中,油船同比上涨70.6％,液化气船同比上涨99.5％。

   为缓解产能紧张情况,中国重工天津船厂收购港船重工、武船航融,资源整合进一步提升产能,港船重工交易完成后,年产能预计将增加240万载重吨;船价上行态势下,公司核心产能的提升将有效缓解造船业产能紧张局面,长期来看有助于订单释放,推动公司竞争力继续提升。

   中国重工作为全球领先造船龙头之一,在船舶大周期向上趋势下公司也将明显受益。我们预计2024-2025年公司分别实现归母净利润19.83亿、40.34亿,对应PE分别为57倍、28倍,继续重点推荐。

   风险提示

   1、海运需求下滑等因素导致的船价下滑风险;

   2、钢材价格大幅上涨以及汇率波动的风险。