喜临门(603008):业绩符合预期,加强控费提振盈利-2024年中报点评

本报告导读:公司2024H1业绩符合预期,盈利短期波动,费用率相对稳定,公司积极拓展海外市场,有望驱动业绩增长。

   投资要点:结论:考虑行业远期需求仍在逐步恢复,维持2024年EPS预测为1.38元,下调2025-2026年EPS预测至1.59/1.88元(原1.64/1.92元),参考可比公司估值,下调公司目标价至20.7元(原21.52元),维持"增持"评级。

   消费力仍待修复,整装渠道突破显著。公司业绩符合预期,24Q2起国内市场消费环境仍旧偏弱,在理性消费背景下,公司采取套餐和引流形式提升销量,单品平均客单值略有下降,但整体客单值依然稳定。线下渠道因组织人事和制度调整短期承压,但7月以来线下零售已同比转正,目前喜临门/喜眠/M＆D(含夏图)自主品牌专卖店数量达5000余家,公司积极布局商超/家装/小区等新渠道,形成1+N全渠道销售网络,2023年起加强与家装公司合作,2024年在家装渠道实现业务量翻倍增长,针对酒店渠道,公司通过推动与高档连锁酒店的合作获取更高利润。

   盈利短期波动,费用率相对稳定。24Q2毛利率35.82％/-1.2pct,主要由于国际和酒店业务增长导致业务结构改变所致,净利率7.30％/-0.3pct,费用率整体稳定(销售费用率19.65％/+0.3pct,管理费用率5.26％/-0.1pct,研发费用率2.06％/+0.1pct),财务费用率0.51％/+1.3pct,若剔除汇兑损益影响,24H1利润增幅超过15％。目前公司深度布局健康睡眠领域,全面推进智能睡眠产品革新升级,2024年4月公司完成了全新智慧睡眠生态品牌aise宝褓的产品化落地,目前率先在高星级酒店渠道试点推广,后续步入民用市场中有望对产品结构实现改善。

   积极开拓海外市场,加强控费释放盈利。公司积极开拓海外市场,"一带一路"地区业务增长强劲,海外OEM业务增长超过38％。

   公司通过优化成本和设计提升竞争力,预计24H2海外业务仍能够实现双位数增长。预计伴随公司持续聚焦经营质量优化,发掘增量和换新业务。

   风险提示:下游需求恢复不及预期;原材料价格波动较大。