贝泰妮(300957):24H1业绩稳健增长,企业经营韧性和增长动能进一步显现-半年报点评

事件:公司发布24年半年报。24H1营收28.05亿,yoy+18.45％;归母净利4.84亿元,yoy+7.5％,扣非归母净利4.20亿,yoy+12.29％。24Q2公司实现营收17.08亿,yoy+13.51％,归母净利3.07亿,yoy+5.20％,扣非归母净利2.65亿,yoy+7.34％。财报重点:

   产品结构优化,多品牌协同发展。①薇诺娜24H1营收23.89亿元,同增5.69％,敏感plus破圈初显成效;②薇诺娜baby营收1.01亿元,同增39.68％;③AOXMED营收26.55百万元,同增64.98％;④Za营收2.39亿元,消费降级承接大众美护需求;⑤泊美营收25.01百万元,胶原抗皱系列重磅推新。

   线上线下共振发力,持续拓展多元增长。24H1线上营收18.52亿元,同增16.83％;OMO渠道营收2.12亿元,同增23.64％;线下营收7.27亿元,同增20.99％。

   加码科研铸就实力,创新营销强势出圈。24H1研发费用1.1亿元,同增4.97％,研发赋能品类推新,5月薇诺娜首推新型次抛精华,薇诺娜baby发布防晒小喷雾。销售费用12.8亿元,同增16.41％,公司持续加大营销人员费用投入和渠道及广告宣传费投入。

   持续战略升级,稳步出海。公司在法国、日本、瑞士建立研发中心,并在泰国曼谷建立东南亚总部,并组建团队,开始全球化进程。

   投资建议:自公司内部改革＆渠道经营调整以来,产品打造逻辑愈发清晰,修白系列＆特护系列上新优化,数据呈现整体改善趋势,新品牌贝芙汀延续集团"医研"属性＆提供祛痘系统化解决方案,精准性＆科学性持续验证,随着多渠道营销逐步延伸,有望结合私域和公域两端抢占消费者心智,打造第二成长曲线!收购ZA＆泊美补全公司大众护肤品领域布局,有望加强TOC运营能力。预计24-26年归母净利润10.3/12.7/13.8亿元,分别对应17/14/13xPE,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险