广州酒家(603043):营收增速稳健,餐饮业务势能延续-公司事件点评报告

事件2024年8月29日,广州酒家发布2024年半年度业绩报告。

   投资要点营收增速稳健,费率管控得当公司2024H1总营收19.12亿元(同增10％),归母净利润0.58亿元(同减27％),扣非归母净利润0.50亿元(同减31％)。其中2024Q2公司营收9.00亿元(同增11％),归母净利润-0.12亿元(同减214％),扣非归母净利润-0.16亿元(同减324％)。盈利端,2024Q2公司毛利率同减4pct至21.42％,主要系产品结构变化与渠道变化所致;销售费用率同减0.4pct至11.81％,管理费用率同增1pct至11.04％。综合来看,2024Q2净利率同减3pct至-0.73％。

   餐饮业务势能延续,经销渠道实现高增餐饮业务势能延续,2024Q2公司月饼系列/速冻食品/其他食品/餐饮服务业务营收分别为0.23/2.45/2.71/3.38亿元,分别同增24％/4％/9％/16％。2024年是传统小年,公司通过丰富SKU与定制款式稳定月饼价盘,省外市场拓展平滑速冻食品利润压力。经销渠道二季度高增,2024Q2公司直销/经销与代销营收分别为1.48/3.90亿元,分别同比-4％/+12％。受餐饮消费疲软影响,公司下半年直营与加盟以守为主,略调低餐饮期望值。截至2024H1末,公司食品制造业务经销商与代理商共1081家,较年初净增长9家。分区域来看,2024Q2公司广东省内/境内广东省外/境外营收分别为3.94/1.25/0.19亿元,分别同增4％/19％/12％。公司通过"以点带面"巩固以粤港澳大湾区为核心的华南市场,重点开拓华东、华北等区域的主要城市,不断完善跨区域业务布局。

   盈利预测公司月饼与速冻产品借助广东省内先发优势夯实省内份额,随着产能释放不断发力华东等省外市场,同时公司旗下的广州酒家/陶陶居/利口福品牌可承接餐饮行业发展增量,整体品牌势能强劲,业绩稳健。根据半年报,我们调整2024-2026年EPS为1.05/1.20/1.36(前值为1.10/1.30/1.53)元,当前股价对应PE分别为14/12/11倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、原材料上涨风险、竞争进一步加剧、月饼及速冻等食品放缓等。