青岛银行(002948):效益优先全面体现,资产质量持续改善-跟踪点评

事件描述

   青岛银行2024H1营收同比增速12.0％(一季度19.3％),利息净收入同比增速6.0％(一季度7.7％),归母净利润同比增速13.1％(一季度18.7％)。二季度末不良率1.17％,环比下降1BP,拨备覆盖率234％,环比提升2pct,较期初提升8pct。另外,此前董事会决议公告,同意选举景在伦先生为第九届董事会董事长,聘任吴显明先生为行长,任期与第九届董事会一致。

   事件评论贷款投放追求效益与稳健,收紧零售风险偏好。青岛银行本轮新战略规划强调效益优先,并不一味追求规模扩张,从上半年信贷增长充分体现。贷款较期初增速8.1％,在城商行中位居中游,但核心的对公贷款增速达到12.2％,民营、制造业、普惠等重点领域均保持稳定增长。零售贷款较期初下降1.4％,其中消费贷下降7.0％,是影响总贷款增速的核心,主要调整互联网贷款的结构和总量,并收紧信用卡风险策略。当前环境下零售信贷全行业出现一定的风险波动,提前主动管控相关风险敞口是及时有效的举措。存款较期初增长6.6％,2023年以来显著优化负债结构,存款占比明显上升稳定净息差。

   净息差继续保持强势,利息净收入逆势正增长。上半年净息差1.77％,较一季度持平,较2023全年仅下降6BP,在可比城商行中优势已经非常清晰。资产负债结构优化的效果持续体现,存款在计息负债中的占比维持70％较高水平,推动利息净收入保持较快正增长,在上市银行中位居前列。负债成本下降依然是核心影响因素,上半年存款成本率较2023全年下降10BP至2.13％,其中企业活期、企业定期、居民定期分别下降12BP、23BP、22BP,降幅在上市银行中比较显著。贷款端降息趋势仍在持续,对公贷款收益率较2023全年下降18BP至4.82％,依然高于部分同业,零售贷款下降38BP至5.01％,反映风险偏好调整的影响,从资产质量角度更加稳健。非利息收入方面,手续费净收入同比微幅下降,主要代理保险业务受政策影响下滑,但投行、交易银行业务的手续费收入均保持增长,发挥综合金融牌照优势,对冲代理业务下滑的影响,同时理财业务收入同比小幅增长2.4％。投资收益是拉动总营收高增长的核心,其他非利息收入同比增长54.8％。

   资产质量改善趋势清晰,不良净生成率持续下行。2024年上半年青岛银行加回核销的不良净生成率已经降低至0.50％,较2023全年继续下行7BP,2020年以来持续保持改善趋势,目前绝对值已经位居城商行领先水平。二季度末关注类贷款占比环比小幅上升9BP至0.58％,绝对水平在同业中依然非常低,同时对资产质量认定标准严格,逾期60天以上贷款全部纳入不良口径。我们测算上半年贷款的信用成本率约为0.88％,较2023年有所上升,以推动拨备覆盖率继续提升(自2020年以来已经连续上行),夯实风险抵补能力。非贷款信用减值的计提金额同比降低,支撑净利润保持较快增速。

   投资建议:青岛银行迈入效益提升、盈利上行的新周期,得益于管理层清晰的新三年战略规划。通过优化资产负债结构、稳定净息差、持续改善资产质量、信用成本下行等路径,保持业绩增速及ROE趋势在行业中具备相对优势。基于2024年9月5日收盘价,2024年PB估值仅0.51X,尚未充分体现基本面变化,重点推荐,维持"买入"评级。

   风险提示1、经济下行压力加大,净息差继续收窄;2、资产质量波动,不良率明显上升。