宝立食品(603170):营收稳健增长,大B端贡献主要增量-公司事件点评报告

事件2024年8月30日,宝立食品发布2024年半年度报告。

   投资要点营收稳健增长,结构调整致使盈利承压公司2024H1营收12.73亿元(同增13％),归母净利润1.08亿元(同减35％),扣非归母净利润0.99亿元(同减11％)。2024Q2公司营收6.49亿元(同增10％),归母净利润0.48亿元(同减47％),扣非归母净利润0.47亿元(同减15％)。盈利端,2024Q2公司毛利率同减2pct至32.10％,主要系渠道/产品结构变化,同时下游客户向上传导经营压力所致,销售费用率同增0.3pct至15.06％,主要系公司终端采取促销策略所致,管理费用率同减1pct至2.49％。除此之外,公司根据存货清查情况计提存货跌价准备,叠加2023年同期收到房屋征迁补偿,综合导致2024Q2净利率同减7pct至8.66％。在价格策略推动下,渠道库存进一步去化,实现资产效率优化,随着下半年产品推新加速,预计利润边际释放。

   大B端仍贡献主要增量,持续拓宽C端价格带分产品来看,公司2024Q2复合调味料营收3.01亿元(同增10％),传统大客户经营状况良好,部分客户新品实现快速放量,公司坚持拓展客户群、产品线和渠道,提升产品定制能力,夯实复调竞争优势。2024Q2轻烹解决方案营收2.91亿元(同增12％),空刻C端持续复苏,后续计划通过围绕核心用户需求做多样化、健康化研发。2024Q2公司饮品甜点配料营收0.40亿元(同增3％),烘焙产品进入大润发渠道带动饮品甜点配料营收增长。分渠道来看,2024Q2公司直销渠道营收5.21亿元(同增11％),头部大B端贡献主要增量,在餐饮连锁化率提升的趋势下,公司中长期业务规模仍有渗透空间。2024Q2公司非直销渠道营收1.10亿元(同增6％),截至2024H1末,公司经销商共445家,较年初净增加63家,B端流通领域稳步发展,公司计划持续拓宽C端产品价格带与消费场景,保障C端盈利稳定。

   盈利预测公司作为西式复调龙头企业,具有领先于行业的研发能力,后续公司强化BC两端发力,进一步捋顺组织/产品策略,随着大客户渠道放量,公司规模提升空间依然充足,根据半年报,我们调整2024-2026年EPS分别为0.60/0.73/0.84(前值为0.82/1.01/1.19)元,当前股价对应PE分别为19/16/14倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、C端发展不及预期、客户开发不及预期等。