时代电气(688187):轨交业务基本盘稳定高增,创新驱动新型装备业务增长可期-中报点评

事件概述8月24日,公司发布2024年半年度报告。公司2024H1实现营业收入102.84亿元,同比增长19.99％;归母净利润15.07亿元,同比增长30.56％;扣非归母净利润11.59亿元,同比增长24.77％。

   分析与判断夯实轨交业务基本盘,乘"新基建"之风持续挖掘板块潜力。2024上半年,在铁路客运量稳步攀升、国铁集团动车组招标量同比大幅增加背景下,公司持续深耕细作轨道交通领域,创新发展新兴产业,市占率保持稳定,2024H1公司轨道交通装备业务板块实现营收61.39亿元,yoy+30.87％。2024H1,公司持续推进系列化新能源机车研发,部分型号已实现样车装车,同时积极配套主机厂开拓海外市场,在亚洲、美洲、欧洲及非洲等海外市场均有所斩获;干线铁路信号产品市场占有率保持稳定,城轨信号系统获取新订单,带动通信信号系统细分业务营收达到4.16亿元,yoy+131.47％。"双碳"背景下,城际高速铁路作为"新基建"核心工程,城际/市域领域发展迎来良好契机,我们认为城轨产业有望在智慧赋能、融合创新新方向下迎来全新增长点,公司有望依托自身优势充分挖掘市场潜力,长期赋能轨交业务基本盘。

   坚持一核四强多点布局,创新驱动新型装备业务乘势突破。2024H1,公司新兴装备业务实现营收40.94亿元,yoy+9.21％,其中功率半导体器件成为核心增长点,公司宜兴IGBT产线已于2024年6月进入试生产,并有望于2024Q4进入全面量产;同时中低压器件产能持续提升,电网和轨交用高压器件各项目持续交付,IGBT7.5代芯片技术产品实现批量交付;碳化硅业务端,产品已完成第4代沟槽栅芯片开发,年产2.5万片6英寸碳化硅的产线已经完成改造并投入使用,公司看好2025年碳化硅系列产品的上车应用。新能源乘用车电驱板块,公司产能稳步提升,单月产能屡创新高,同时配套合众和上汽通用五菱实现海外出口约4万台;据NE时代表述,2024H1,公司乘用车功率模块装机量位居行业前二,市场占有率达13.4％,同时新能源汽车电控装机量同比增加57％,稳居国内行业前六。工业变流板块,公司工业变流产品在各领域持续获得新订单、产品同步批量交付,光伏逆变器等产品也在央企发电集团年度集采/框采中大部分实现入围,据索比光伏网表述,2024H1公司光伏逆变器中标8.35GW,位居国内前五。海工装备水下挖沟敷缆产品全球市占率持续保持头部地位。

   投资建议维持"买入"评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至37.50/43.74/52.85亿元,对应同比增速分别为+20.76％/+16.61％/+20.84％,对应EPS分别为2.66/3.10/3.74元,对应PE估值分别为17/14/12倍。

   风险提示轨道交通建设投资不及预期、研发进展不及预期、行业竞争加剧