联影医疗(688271):国内业绩承压,海外市场快速增长-中报点评

事件:1.24H1,公司实现营业收入53.33亿元(+1.18％,同比,下同),实现归母净利润9.5亿元(+1.33％),实现扣非归母净利润7.98亿元(+1.39％);2.24Q2营业收入29.83亿元(-2.47％),归母净利润5.87亿元(-3.49％),扣非归母净利润4.98亿元(-2.47％)。

   招投标减少致使国内业绩承压,海外业务高速增长。23H2以来的行业整顿延续至24H1,在短期内也使各地的招采流程有所延迟;此外,设备更新政策因总体规模大,时效长,执行环节多等特点,政策落地时间偏长,对24H1的市场招投标活动有放缓的影响,市场需求也出现暂时性积压。24H1,公司国内市场实现收入44.01亿元(-3.36％)。我们认为,未来随着设备更新政策的不断落地,积压的市场需求有望释放,带动公司国内业绩恢复正常。海外市场方面,公司进展迅速,订单量和收入同比均保持高速增长态势。在多重因素的共同驱动下,技术创新和产品多样化增强了公司在全球市场的竞争力,促进了订单达成率和转化率,24H1,公司国际市场收入9.33亿元(+29.94％),国际市场收入占比达17.5％,同比提升近4个百分点。

   核心产品线保持市场领先地位:从公司子版块看,24H1,公司各产品线排名均处于行业前列。公司CT业务实现收入16.2亿元(-22.73％),在40排以下CT市场占有率排名第一;在41-63排CT市场占有率排名第三;在64排-80排CT市场占有率排名第一;在128排至256排CT市场占有率排名第二;在256排以上的CT市场占有率排名第二。MR业务实现收入16.85亿元(+12.26％),在1.5T及以下超导MR市场,市场占有率排名第一;在3.0TMR市场,公司市场占有率排名第三;在3.0T以上超高场MR设备市场中,市场占有率排名第一。MI业务实现收入7.43亿元(+19.07％),PET/CT市场占有率排名第一,PET/MR中国市场占有率排名暂列第二。XR实现收入2.56亿元(-20.74％),诊断XR产品(含固定DR、移动DR、乳腺DR)的市场占有率排名第一。介入XR新增市场占有率排名第四。RT业务实现收入2.42亿元(+188.1％),新增市场市占率排名第三;服务实现收入6.17亿元(+23.84％)。

   研发投入持续加强,高端产品不断推出:24H1,公司研发投入10.17亿元,同比增长11.11％,连续多年保持高投入。截至24H1,公司累计向市场推出创新产品超120款,MR超高场磁共振uMRJupiter5T,已经成功应用于复旦中山医院等近二十家顶尖医院和高校,悬吊DSAuAngioAVIVA在今年上半年成功获得NMPA注册证书,MI方面,uMIPanorama系列产品目前已经获得中国、美国和欧盟的三大市场准入,韩国、日本、新加坡也完成注册。在放疗领域,24年8月,公司的一体化原生CT图像引导的环形机uLinacHalos获得NMPA认证。公司在各个子领域不断推出重磅创新品种,为未来在高端市场不断突破打下坚实的基础。

   盈利预测与投资评级:根据上半年经营情况,我们预计公司24-26年归母净利润为23.18/28.16/34.02亿元,当前市值对应PE为37/30/25倍,维持"买入"评级

   风险提示:招投标恢复不及预期,新产品销售不及预期等,市场竞争加剧风险等。