首旅酒店(600258):新开标准店占比提升,降本增效盈利改善

事件:公司发布2024H1业绩。上半年公司实现营收37.33亿元,同比增长3.46％;实现归母净利润3.58亿元,同比增长27.49％;实现归母扣非净利润3.23亿元,同比增长38.50％。

   门店网络持续扩张叠加结构改善,带动营收良好增长:分部看,上半年公司酒店运营/酒店管理/景区业务营收分别同比增长-0.95％/+15.49％/+4.34％。上半年酒店RevPAR仍有承压,主要是二季度高基数影响下RevPAR同比-6.0％。但二季度开店增量和结构改善仍带动营收良好增长,上半年公司新开店567家,同比增长7.8％,其中标准管理酒店数量为271家,同比增长60.4％。上半年净开门店数为212家,期末门店数达6475家(含境外两家)。

   持续推进降本增效,利润率水平改善:公司上半年毛利率为37.7％,同比+1.46pct,剔除在建费用后,毛利率同比+1.8pct。其中,酒店运营/酒店管理/景区业务毛利率分别同比-1.10/+2.15/-1.65pct。费用端控制良好,上半年SG＆A占收入比例为19.0％,同比+0.8pct,其中二季度同比-1.8pct。利润端看,上半年酒店/景区业务利润分别同比+41.04％/+2.42％。上半年公司归母净利率为9.6％,同比+1.8pct;扣非归母净利率为8.7％,同比+2.2pct。

   投资建议:2024年公司保持稳健开店节奏、迭代产品推进老店改造升级、逸扉等中高端品牌较快发展,中长期门店结构和质量存在边际改善空间。我们预计2024-2026年公司归母净利分别为8.46/9.41/10.71亿元,对应PE为15.42/13.86/12.17X,调整为"增持"评级。

   风险提示:拓店不及预期;经营恢复不及预期;高端品牌发展不及预期