上能电气(300827):海外拓展逐步兑现,盈利能力提升显著-24半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,,2024年上半年实现营收19.26亿,同比-11.5％,

  归母净利润1.61亿,同比+18.9％,毛利率23.0％,同比+5.6pct;24Q2实现营收

  12.15亿,同比-22.0％,环比+70.7％,归母净利润1.10亿,同比+11.1％,环比+

  114.5％,毛利率22.6％,同比+6.0pct,环比-0.9pct.

   业绩点评:2024上半年公司营收略有下滑,主要系储能系统集成业务有所减少;

  归母净利润提升明显,主要系海外收入占比提升,海外盈利更优进一步带动盈利能

  力改善。2024H1海外收入4.7亿元,同比提升115％,收入占比24.7％,同比提

  升15pct..

  2024上半年收入拆分:光伏逆变器收入13.8亿,同比+6％,毛利率22.5％,同

  比+3pct,主要系市场结构优化以及公司成本控制进一步增强;储能业务收入5.1

  亿,同比-38％,毛利率22.7％,同比+11pct,主要系低毛利率的储能集成收入占

  比减少。

   光储业务产品矩阵丰富+海外扩张初显成效,支撑未来业绩快速增长。

   从产品端看,组串式逆变器覆盖3-350kW全功率段产品,集中式逆变器覆盖

  2500-8800kW功率段产品,满足各种应用场景的需求。储能产品包括集中式

  储能变流器、组串式储能变流器及储能集成系统,实现125～8000kW全功率

  段覆盖,可适用于发、输、配、户用侧及微电网等多应用场合。

   从市场端看,根据S＆PGlobal和WoodMackenzie统计,2023年公司光伏

  逆变器产品全球出货量排名第四,出货量连续十一年保持全球前十的行业地

  位;根据EESA统计,2023年公司在中国企业国内储能第三方大功率PCS2

  15kW以.上出货量排名第一,市场地位突出。公司在国内已与众多央国企建立

  稳固合作关系,同时陆续完成包括美国、欧洲、印度、中东、非洲、南美、东

  南亚、中亚等全球主要市场布局。目前,储能PCS在北美市场已获多个百兆

  瓦级项目订单,后续中东、印度等市场储能需求有望放量,公司有望凭借多年

  耕耘的客户资源和品牌影响力进一步获得储能订单,贡献业绩增量。

   盈利预测与投资评级:考虑公司海外订单逐步放量,我们上修公司业绩,预计公

  司2024-2026年实现归母净利润分别为5.6/8.4/11.5亿元(前预测值5.1/7.4/10.3

  亿元),同比+97％/+50％/+37％,当前股价对应PE分别为22/15/11倍,维持"买

  入"评级。

   风险提示:需求不及预期;竞争加剧;原材料价格波动;海外拓展不及预期等。