固德威(688390):业绩承压,静待库存修复+新兴市场拓展放量-24年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024年.上半年实现营收31.48亿,同比-17.5％,

  归母净利润-0.24亿,同比-103.2％,毛利率22.8％,同比-12.8pct;24Q2实现营

  收20.22亿,同比-3.5％,环比+79.5％,归母净利润0.05亿,同比-98.8％,环比

  +117.3％,毛利率20.1％,同比-12.5pct,环比-7.3pct。

   业绩点评:2024上半年业绩有所承压,主要系欧洲库存影响公司出货下滑明显,

  叠加产品及市场结构变化使得公司盈利能力下滑。同时,期间费用绝对值同比提升,

  使得期间费用率同比提升10.1pct。

   光储逆变器业务相对承压,预计后续随着欧洲市场需求修复以及公司新兴市场加

  快布局,有望逐步改善。2024上半年公司逆变器销量27.9万台,同比下滑34％,

  其中并网逆变器25.6万台,占比约92％;储能逆变器2.3万台,占比约8％。境

  外逆变器销15.5万台,占比约56％;境内逆变器12.3万台,占比约44％。此外,

  储能电池销量约为131.86MWh,同比下滑45％。我们判断,随着欧洲户储库存逐

  步恢复合理水平,排产和新订单逐步增加,预计全年呈前低后高态势,叠加公司加

  快新兴市场布局,在新兴市场需求放量背景下有望贡献增量弹性。

   户用分布式光伏系统出货快速增长,规模效应下预期推动业绩增长。2024年上半

  年户用系统出货404MW,接近2023全年(513MW)水平。后续我们判断,随着

  出货量进一步提升,户用系统收入规模有望高增,规模效应下提升公司业绩水平。

   盈利预测与投资评级:考虑行业库存修复相对偏缓,我们下修公司业绩,预计公

  司24-26年实现归母净利润分别为4.3/8.0/9.8亿(前预测值7.1/8.9/10.7亿),同

  比-49％/+84％/+23％,当前股价对应PE分别为25/14/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期;市场拓展不及预期;竞争加剧;原材料价格波动等。