爱美客(300896):Q2归母净利润YOY+8％,关注后续新品获批节奏

归母净利润5.9亿元,同比+8％;扣非归母净利润5.6亿元,同比+2.5％。2)24H1:上半年收入16.57亿元,同比+13.5％;归母净利润11.21亿元,同比+16.4％;扣非归母净利润10.89亿元,同比+16.6％。由于23Q2高基数,公司24Q2增速环比放缓。

   24H1价格带较高的凝胶类产品收入+14.6％,高于公司整体。以嗨体为代表的溶液类24H1收入9.76亿元,同比+11.7％;以濡白/如生天使为代表的凝胶类24H1收入6.49亿元/+14.6％;面部埋植线24H1收入348万元,同比+16％;其他主营业务24H1收入0.28亿元,同比+81％。

   上半年整体毛利率略有下滑,但凝胶类产品毛利率提升0.6pct。公司上半年整体毛利率94.9％,同比-0.5pct,整体毛利率有所下滑,主要系溶液类注射产品毛利率(93.98％)同比-1.12pct所致,而凝胶类注射产品毛利率(97.98％/+0.6pct)或因高端产品濡白/如生占比提升而进一步优化。上半年,公司整体期间费用率同比-2pct,其中销售费率8.5％,同比-1.7pct;管理费率4.1％,同比-1.4pct;研发费用率7.6％,同比+0.44pct,继续加大研发项目的推进。

   公司管线不断丰富,在研项目持续推进,未来依旧具有较多看点。1)公司注射用A型肉毒已经获得国家药监局药品注册上市许可受理通知,进入审评阶段,获批后公司产品线将再次得到完善。2)二代宝尼达目前已在注册申报阶段,预计或将于24H2拿证;逸美一加一增加新填充部位适应症、第二代埋植线,目前已在临床试验阶段。3)减重管线中,利拉鲁肽已经进入临床试验阶段,司美格鲁肽及去氧胆酸注射液目前处于临床申请阶段。4)此外还有米诺地尔搽剂(开拓毛发再生市场)、利多卡因丁卡因乳已步入注册申报、三期临床试验阶段。5)光电设备领域,公司去年与Jeisys公司签署《经销协议》,Jeisys授权公司负责其旗下Density和LinearZ医疗美容治疗设备及配套耗材在中国内地的推广、分销、销售和相关服务;,今年上半年公司增资控股艾美创医疗科技,继续拓展公司在医美设备领域的布局。

   投资建议:我们预计公司24-26年收入分别为35/45/54亿元,YOY+22％/28％/21％,预计归母净利润分别为22.5/28.4/34.2亿元,YOY+21/26/20％。24年1月预测前值:24-25年营业收入39/52亿元、24-25年归母净利润为25/33亿元,考虑到整体宏观环境的变化,我们调整、并新增26年盈利预测如上。目前公司24年PE不足20X,建议关注后续消费恢复情况及新品获批进度。

   风险提示:宏观影响消费恢复不及预期、产品获批进度不及预期等