科沃斯(603486):利润率持续改善,发布股权激励＆员工持股计划-2024年中报点评

事件:科沃斯发布2024年中报。24H1公司实现收入69.8亿元(同比-2.4％),归母净利润6.1亿元(同比+4.3％),扣非后归母净利润5.6亿元(同比+10.2％)。单Q2公司实现收入35.0亿元(同比-10.4％),归母净利润3.1亿元(同比+20.7％),扣非后归母净利润2.7亿元(同比+23.1％)。

   点评:

   收入端,国内经营承压,海外增速较快

   24H1公司实现收入69.8亿元(同比-2.4％),其中科沃斯品牌服务机器人、添可智能生活电器收入分别-3％/+2％(收入分别占比49％/48％)。海外市场增速较快,24H1科沃斯国内/海外业务分别同比-10％/+11％(收入占比61％/39％),添可国内/海外业务分别同比-11％/+32％(收入占比60％/40％)。单Q2公司实现收入35.0亿元(同比-10.4％),或主要由于国内市场销售承压。

   高毛利新品占比提升+销售费用率控制带动归母净利率显著改善

   Q2公司归母净利率8.9％,同环比均有改善,同比+2.3pct/环比+0.3pct,主要得益于毛利率提升+销售费用率下降。Q2公司毛利率同比大幅+3.5pct至51.0％,主要由于新品上市带动科沃斯品牌Q2毛利率同比+5.3pct。销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3.6pct/+0.8pct/+1.2pct/+1.1pct,销售费用率的节约或主要来自本期广告营销及平台服务费减少。

   发布股票期权与限制性股票计划、员工持股计划

   1)公司发布2024年股票期权与限制性股票计划草案,激励对象覆盖1033人,:①拟向激励对象授予1709.51万份股票期权,约占公司股本总额的3％。首次授予的股票期权行权价格为32.31元/股;②拟向激励对象授予790.78万股限制性股票,约占公司股本总额的1.39％,首次授予限制性股票价格为20.20元/股。首次授予股票期权与限制性股票计划的考核目标为以2023年营业收入为基数,2024/2025/2026/2027收入增长率不低于2％/5％/8％/10％。

   2)公司同时发布员工持股计划,考核对象覆盖11人,持股计划受让价格为20.20元/股,首次授予的考核目标为2024-2027各年度考核年度营业收入相较于2023年营业收入增长率触发值为2％/5％/8％/10％,目标值为4％/7％/10％/12％。如达成的增长率介于触发值与目标值之间,解锁系数为80％。

   经营展望:利润率有望持续改善,静待国内新品上市后表现

   我们认为,公司注重扫地机新品在成本上的改善,并完善洗地机分价位段布局,费用端提升投入产出比,盈利能力有望持续改善。收入端下半年随扫地机新品上市,洗地机进入价格低基数区间、线下逐步修复等有望逐步改善。考虑到公司收入端受国内市场消费疲软影响仍有一定压力,综合参考股权激励目标,我们调整公司2024-2026年归母净利润分别为13.8/15.5/17.6亿元,分别同比+124.8％/+12.7％/+13.5％,对应当前股价PE分别17/15/14X,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;国内消费持续下行等。