炬芯科技(688049):单季度营收创新高,加大端侧AI研发

投资要点:公司发布2024年半年报,报告期内,公司实现主营业务收入28,029.75万元,同比增长27.93％;实现综合毛利率46.43％,同比提升5.17个百分点;实现主营业务毛利额13,012.92万元,同比增长43.96％;实现归属于母公司所有者的净利润4,094.00万元,同比增长65.73％。

   深耕AIoT智能终端音频领域,24年Q2单季度营收创新高:公司是中国领先的低功耗AIoT芯片设计厂商,主营业务为中高端智能音频SoC芯片的研发、设计及销售,专注于为无线音频、智能穿戴及智能交互等基于人工智能的物联网(AIoT)领域提供专业集成芯片。公司的主要产品为蓝牙音频SoC芯片系列、端侧AI处理器芯片系列、便携式音视频SoC芯片系列等,广泛应用于蓝牙音箱、无线家庭影院音响系统、智能手表、无线麦克风、无线收发dongle、蓝牙耳机、无线电竞耳机、蓝牙语音遥控器及低功耗端侧AI处理器等领域。公司产品凭借深厚的音频技术积累,打造了低功耗、高音质、低延迟的多个产品系列,已进入国内外多家知名品牌供应链。2024年上半年,公司在蓝牙音箱芯片市场持续加大与国际一线品牌的合作深度,力求锁定中长期可观的增长空间;面对快速发展的低延迟高音质市场,如家庭影院的无线音响系统、无线麦克风等应用领域需求强劲,公司敏锐捕捉市场脉搏,积极应对;公司端侧AI处理器芯片在国际一线品牌客户中的出货量持续攀升。因此公司经营稳健增长,2024年上半年,公司实现主营业务收入28,029.75万元,同比增长27.93％;实现综合毛利率46.43％,同比提升5.17个百分点;实现主营业务毛利额13,012.92万元,同比增长43.96％;实现归属于母公 司所有者的净利润4,094.00万元,同比增长65.73％。分季度来看,2024年Q2公司实现营收1.62亿元,环比增长36.77％,同比增长17.52％,单季度营收在过往三年创历史新高。

   端侧AI大时代,加大边缘算力研发投入:2024年上半年,公司坚持在核心技术以及战略发展方向投入大力研发,聚焦于在低功耗的前提下打造高算力、无线通讯以及低延迟高音质音频,通过持续深耕这三个维度的研发创新,稳步提升公司核心竞争力。2024年上半年,公司研发费用10,022.55万元,同比增长35.37％,研发投入占公司营业收入的35.73％。在人工智能大模型技术的赋能下,下游应用场景的多元化趋势日益显著,这对于端侧算力与功耗性能平衡的要求越发严苛。公司SoC芯片产品的低功耗算力将从过去的CPU加DSP的双核异构架构,逐步升级为基于CPU、DSP加NPU的三核AI异构的核心架构。相较于使用DSP的软件实现方式,基于CIM架构的AI加速引擎算力水平将提升几十倍,且每瓦算力效率大幅地提升;

   同时,CIM的架构可以大幅降低数据搬移存储效率和功耗的开销,使得新产品在大幅提高算力的同时,满足端侧设备的低功耗要求。目前,公司基于CPU、DSP加NPU三核异构的核心架构已研发成功,将持续助力公司深耕AIoT智能终端音频应用领域。

   投资建议:考虑到全球经济不确定性等因素存在,我们将公司2024、2025年营收预测由前次7.43亿元、9.38亿元下调至6.80亿元、8.46亿元,预计2026年公司实现营收10.48亿元,2024-2026年营收增速分别为30.8％、24.3％、23.9％;预计2024-2026年公司实现归属于上市公司股东的净利润0.91亿元、1.23亿元、1.58亿元;对应PE分别为35.6倍、26.3倍、20.4倍;考虑到伴随着端侧AI的发展,端侧终端市场有望迎来广阔的发展空间,维持买入-A评级。

   风险提示:下游市场需求恢复不及预期,产品研发或验证进程不及预期,蓝牙耳机SoC芯片市场竞争加剧风险,国际贸易摩擦风险等。