安迪苏(600299):蛋氨酸增长较好,产能持续扩张巩固龙头地位

安迪苏发布2024年中报:2024年上半年实现营业收入72.61亿元,YoY+14.74％,归母净利润6.08亿元,YoY+1719.14％。

   主要产品蛋氨酸量价齐升,带动公司盈利大幅增长。从收入端看,①功能性产品板块营收同比增长20％至53.9亿元,主要产品蛋氨酸增长较好,其中液体蛋氨酸渗透率持续提升、固体蛋氨酸销量也实现了双位数增长以及产品价格上涨,拉动蛋氨酸业务销售持续增长;②特种产品板块营收同比增长1％至18.7亿元,特种品业务表现继续保持稳定,主要是单胃和水产领域特种品业务快速增长,抵消了北美奶制品行业疲软的冲击。从利润端看,公司综合毛利率大幅提升10.35％至31.36％,除蛋氨酸产品涨价因素外,原材料和能源成本的下降也促进了毛利率的提升。此外,公司实施更严格的现金和营运资金管控,以及成本压降计划。一系列举措带动公司净利润大幅增长。

   蛋氨酸产能持续提升巩固龙头地位。①公司目前有2个蛋氨酸生产平台,分别位于欧洲和中国南京。自2021年3季度以来,欧洲生产平台的扩建项目已成功提升年产能共计8万吨。中国南京生产平台目前总产能已达到35万吨,成为全球规模最大的液体蛋氨酸生产平台之一。②为满足全球蛋氨酸需求,并进一步巩固公司在蛋氨酸行业的领导地位,公司在泉州投建新的固体蛋氨酸工厂,年产能15万吨,预计将于2027年投产。我们预计公司将通过持续产业投资,进一步扩大产能,在未来继续保持在全球第一梯队的领先地位。

   公司盈利预测及投资评级:公司是全球动物营养行业的领军企业,是世界第二大蛋氨酸生产企业,可同时生产固体和液体蛋氨酸,同时公司积极践行"双支柱"战略,不断巩固蛋氨酸行业领先地位,并加快特种产品业务的发展。基于公司2024年中报,我们相应调整公司2024～2026年盈利预测。我们预测公司2024～2026年净利润分别为12.84、14.62和16.04亿元,对应EPS分别为0.48、0.55和0.60元,当前股价对应P/E值分别为21、19和17倍。维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:产品价格下滑;行业新增产能投放过快;饲料行业需求下滑。