极米科技(688696):行业需求承压,营收规模改善

事件描述

   公司发布2024年中报:公司2024上半年实现营业收入16亿元,同比下滑1.66％,实现归母净利润410.03万元,同比下滑95.58％,实现扣非归母净利润-1484.11万元,同比下滑125.36％,其中2024Q2实现营业收入7.74亿元,同比增长4.20％,实现归母净利润-1021.89万元,同比下滑125.21％,实现扣非归母净利润-2295.26万元,同比下滑236％。

   事件评论行业需求下行,外销表现亮眼。2024年公司上半年营收同比下滑1.66％,其中2024Q2实现营收同比增长4.20％,2024年上半年,受宏观经济环境等因素影响,国内投影市场消费需求仍然承压。根据洛图科技,2024年上半年,中国智能投影全渠道市场销量为288.9万台,同比增长3.5％;销额为47.6亿元,同比下降10.2％。面对多重挑战,公司努力拓宽销售渠道,坚定实施品牌出海与全球化战略,报告期内公司海外收入增长拉动海外收入占比持续提升,显现二季度营收同比由负转正,抵消了国内需求疲软对整体收入的影响,2024年上半年公司整体收入规模同比基本持平。根据洛图科技数据,2024年上半年,2000元以下价格段的线上销量份额已接近八成,较去年同期大涨12.1％,2000元以下各价格段线上销量同比均上涨。公司积极应对市场环境变化,推出一系列新品提升产品综合竞争力,2024年上半年推出定价不到两千的便携投影Play5以及覆盖多价格带的护眼三色激光云台投影RS10系列。面对诸多不利因素的影响,公司坚守自身行业龙头地位,截至2023年公司出货量已连续六年保持中国投影设备市场第一。

   老品去库存影响盈利,运营效率持续优化。2024年上半年公司毛利率达29.08％,同比下降5.38pct,其中2024Q2毛利率为30.17％,同比下降3.81pct,主要系部分老品去库存影响。费用端,公司2024上半年销售、管理、研发以及财务费用率分别同比-0.74pct、-2.14pct、-0.58pct、-0.33pct,2024Q2公司销售、管理、研发以及财务费用率分别同比-4.17pct、-3.62pct、-0.55pct、+0.91pct,销售、管理以及研发费用率同比均有所下降,主要系公司持续推进精细化管理与日常运营降本增效,提升运营效率。值得注意的是,2024年上半年公司资产减值损失达1411.30万元,同比增长350.10％,主要由于存货跌价损失及合同履约成本减值损失。综合上述影响,公司2024年上半年归母净利率达0.26％,同比下降5.44pct。

   投资建议:公司作为智能投影行业龙头企业,坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动,通过多样化的宣传形式加强公司品牌影响力,以建立持续的竞争优势。在此基础上,公司大力拓展海外市场,公司重点拓展的欧洲、美国及东南亚地区中,部分国家和地区受到高通胀及地缘政治局势紧张等因素影响,消费市场较为疲软,但家用智能投影产品在海外市场发展仍处于早期阶段,海外消费者对家用智能投影产品接受度在逐步提升,海外增长潜力逐渐打开。预计随着终端需求的逐渐企稳,公司会迎来新一轮增长,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.53、2.96和3.82亿元,维持"买入"评级。

   风险提示1、竞争加剧带来产品均价回落对公司营收和利润带来影响的风险;

   2、技术研发被替代所带来的业绩回落风险。