中国重汽(000951):盈利能力持续改善,分红增强-公司点评报告

事件:公司发布2024年中报,2024H1公司实现营业收入244.01亿元,同比+20.87％;实现归母净利润6.19亿元,同比+24.68％;实现扣非归母净利润5.82亿元,同比+18.15％。其中2024Q2单季度公司实现营收129.74亿元,同环比分别+18.23％/+13.54％,实现归母净利润3.44亿元,同环比分别+26.60％/+25.71％;实现扣非归母净利润3.19亿元,同环比分别+17.73％/+21.54％。

   重卡行业持续复苏,公司销量表现优于行业。天然气重卡需求旺盛叠加出口快速提升,重卡行业持续复苏,根据中汽协数据,24H1行业重卡累计销量50.45万辆,同比+3.3％,公司累计实现销量7.05万辆,同比+15.78％,跑赢行业增速。公司天然气重卡市占率稳步提升,新能源重卡销量增幅明显。根据第一商用车网数据,24H1行业天然气重卡累计销量10.88万辆,同比增长104％,重汽集团天然气重卡累计销量2.79万辆,同比高增273％,市占率提升至25.6％。政策驱动新能源重卡加速放量,24H1行业新能源重卡占重卡终端销量9.21％,同比+5.6pct,重汽集团24H1新能源重卡累计销量2923辆,同比高增403％,市占率稳步提升,同比+5.5pct。

   公司整车业务量价齐升,规模效应带动毛利率改善。公司加快产品升级和结构调整,积极布局天然气重卡和出口等细分市场,整车业务量价齐升。24H1整车业务收入193.15亿元,同比+23.3％,单车收入27.4万元,同比+6.6％。受保证类质保费用计入主营成本影响,24H1公司整体毛利率为7.5％,同比-0.2pct,剔除会计准则调整影响,公司毛利率同比+0.2pct,规模效应带动盈利水平提高。24H1公司期间费用率为2.7％,回溯调整后同比+0.7pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1/0.8/1.6/-0.5％,同比分别-0.3/+0.4/+0.6/0.0pct,公司持续加大研发投入。公司经营性现金流大幅增长,24H1经营活动现金流50.4亿元,同比高增220.4％,公司公告拟向全体股东每10股派发现金红利2.91元(含税),合计派发中期现金分红总额3.4亿元,分红率较2023年有所提升。

   出口销量维持较高水平,持续深耕国内细分市场。海外市场借助重汽国际公司的完善网络布局以及高效战略突破,产品出口维持较高水平,市场份额持续保持国内重卡行业第一。国内市场,公司全面突破重点细分市场,牵引车方面,燃气车市占率持续增长,危险品、集装箱市占率稳居第一;载货车方面,车厢可卸车位于行业第一;工程车方面,6*4/8*4搅拌车350马力以上市占率保持第一。7月底《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》明确了补贴细则,催化国内重卡市场需求,公司各细分市场有望受益。

   维持公司"买入"投资评级。短期内较大的油气差价仍利好天然步实施促进重卡行业内需修复。出口方面,海外需求持续旺盛,新兴市场和发展中国家经济增长将为商用车需求带来稳定增量。公司产品结构逐步优化,高附加值产品占比提升,支撑公司盈利水平改善。维持公司2024-2026年盈利预测,归母净利润分别14.73/18.93/23.82亿元,对应EPS分别为1.25/1.61/2.03元,按照9月4日13.96元/股收盘价计算,对应PE估值分别为14.07/10.95/8.70倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示:重卡行业复苏低于预期、原材料价格上涨影响、海外市场拓展不及预期