东鹏饮料(605499):增长动能强劲,盈利能力改善-中报点评

公司发布2024年半年报,上半年实现营业收入78.7亿元(yoy+44.2％);实现归母净利润17.3亿元(yoy+56.2％)。单二季度来看,公司实现营业收入43.9亿元(yoy+47.9％),实现归母净利润10.7亿元(yoy+24.3％),业绩增长强劲。

   东鹏特饮大单品强势增长,补水啦打开第二增长曲线。分产品来看,24H1东鹏特饮实现收入68.6亿元(yoy+33.5％),补水啦实现收入4.76亿元(yoy+281％)。分地区来看,24H1广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上分别实现收入21.1/11.6/10.7/5.6/9.2/9.9/1.9亿元,分别同比增长12.5％/53.6％/51.7％/9.5％/75.5％/99.0％/93.8％,华北、西南地区以及线上高增,预计受益于网点开拓、线上布局、新品带动、高温天气动销加速等。截至24H1末,公司在广东/华东/华中/广西/西南/华北/直营及线上分别拥有经销商256/287/387/119/444/873/616家,分别环比24Q1末变动-15/-8/-3/+1/-1/-18/+114家。

   毛利率上涨、费用率摊薄,盈利水平增势向好。24H1,公司毛利率为44.6％(yoy+1.5pct),销售/管理费用率分别同比-0.3pct、-0.5pct。24Q2,公司毛利率为46.1％(yoy+3.3pct),销售/管理费用率分别同比-1.6pct、-0.7pct。综合,24H1归母净利率为24.3％(yoy+3.7pct)。

   多渠道推广表现亮眼,品类扩张持续发力。公司已初步构建起以能量饮料为主线,以电解质饮料、茶饮料、咖啡饮料、预调制酒等新品类领域为战略协同的多品类综合性饮料集团。24H1公司持续推进全国化发展,全面实施多品类战略,完善构建"东鹏"的品牌资产实力,优化内部管理,通过完善销售网络建设,积极拓展销售网点,同时加强渠道精细化管理能力。公司持续加强销售终端的冰冻化陈列,不断以提升单点产出为目标。下半年公司将持续完善产品生产和销售网络的全国布局,加强渠道下沉,提高单点产出,持续提升公司能量饮料市场份额,并积极研发、储备其他健康功效饮品,满足消费者的消费需求。

   根据半年报,上调营收、毛利率,预测24-26年每股收益分别为7.47、9.69和12.14元(原预测24-25年为6.02、7.28元)。改为采用FCFF估值法,测算公司股权价值1186亿元,对应目标价296.49元,维持买入评级。

   风险提示:市场竞争加剧、行业增速放缓风险、原材料成本大幅上升风险。