盛剑科技(603324):2024H1受验收节奏影响业绩承压,设备及材料新方向持续拓展

事件概况盛剑环境于2024年8月27日发布2024年半年报:公司2024年上半年实现营业收入6.64亿元,同比下降14.08％;归母净利润0.66亿元,同比下降14.02％;毛利率为29.38％,同比上升1.13pct(按会计政策变更调整去年毛利率后),归母净利率为9.98％,同比持平。公司2024年第二季度实现营收3.98亿元,同比下降21.66％,环比增长50.33％;归母净利润0.47亿元,同比下降19％,环比增长148.4％。二季度毛利率为28.95％,同比下降0.05pct,环比下降1.08pct;归母净利率为11.85％,同比上升0.39pct,环比上升4.68pct。

   显示板块领域高增,各业务板块毛利率均有提升分产品来看:2024年上半年公司绿色厂务系统营收4.45亿元,占比67％;废气治理设备营收2.04亿元,占比30.74％;电子化学材料营收0.13亿元,占比较小。分行业来看:2024年上半年公司半导体显示板块实现收入2.54亿元,通过公司不断丰富、延伸产品链,同比增长485.03％,营收占比提升到38.22％;公司在集成电路板块实现收入3.27亿元,受验收节奏影响同比下降42.25％;新能源板块实现收入0.8亿元,受行业周期影响同比下降48.35％。相比2023年全年,公司在各业务板块毛利率均有提升,半导体显示、集成电路和新能源业务毛利率分别上升12.92pct、2.57pct和1.3pct。

   布局半导体附属设备及零部件、电子材料,均有突破公司不断深化已有业务的优势。显示领域密切跟踪行业新项目投资节奏,承接、交付一批重点项目,展现了稳固的竞争优势;在集成电路行业加强与行业重点客户的合作,行业影响力不断攀升;在新能源领域,基于标杆项目的成功经验,深化产品与服务的嫁接应用。截至2024年6月30日,公司存货8.87亿元,较去年末提升35.38％,合同负债1.4亿元,较去年末提升31.19％。丰富半导体装备及零部件产品矩阵。2024年上半年,公司发布真空设备、温控设备、LocalScrubber新产品,为下游客户提供更多自主设备选择。LocalScrubber完成燃烧+水洗双腔机型的研发及内部测试,可覆盖半导体多个工艺段的应用场景;积极响应客户对设备小型化、绿色节能、超低排放等技术需求,推进等离子+水洗双腔机型在某存储芯片头部客户Etch工艺端的应用验证及订单转化,该机型在处理半导体含氟化物等方面具备优势;启动针对减压外延工艺的LocalScrubber+真空泵一体机开发立项。在电子化学材料方面构建"新液制造+废液再生"业务模式。公司加大化学品供应与回收系统解决方案拓展力度,着眼于客户需求。公司有序推进电子化学品材料研产销工作:在产品研发验证方面,推动或完成数款半导体显示剥离液、蚀刻液、清洗液产品 的开发和专利布局,并推动相关产品在客户端测试验证,逐渐实现产品品类扩展;在技术合作方面,与长濑化成株式会社在半导体先进封装RDL光刻胶剥离液达成进一步合作;在产能布局方面,合肥"电子专用材料研发制造及相关资源化项目"建设稳步推进,加速构建上海、合肥电子化学品材料两翼联动格局。

   投资建议由于验收节奏及新能源景气度下行考虑,我们小幅调减公司盈利预测,预测公司2024-2026年营业收入分别为22.14/25.92/31.14亿元(调整前为23.28/28.54/34.85亿元),归母净利润分别为2.11/2.76/3.70亿元(调整前为2.35/3.29/4.41亿元),以当前总股本1.5亿股计算的摊薄EPS为1.4/1.8/2.5元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为17/13/10倍,考虑到公司作为泛半导体废气治理领军企业,拓展湿电子化学材料、真空＆温控设备及新能源领域打造新成长极,维持"买入"评级。

   风险提示1)泛半导体行业投资波动的风险;2)新品开拓不及预期的风险;3)行业竞争加剧的风险;4)测算市场空间的误差风险;5)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。