佳力奇(301586):深耕航空复材制造,下游需求迸发在即-深度研究

安徽佳力奇先进复合材料科技股份公司自2004年成立以来,专注于航空复材零部件的研发与生产,服务于军用航空领域,积累了丰富的行业经验和技术优势,是行业内的优质供应商。

   经营稳健,代工制造有望成为业务新增长点。公司营业收入从2020年的2.35亿元增至2023年4.63亿元,年复合增长率达到25.37％;归母净利润由0.54亿元增至1.03亿元,年复合增长率为23.54％。2024上半年收入与归母净利润分别为2.699亿元与6155万元,同比下降0.28％与21.64％。在业务结构方面,飞机复材零部件业务作为公司的支柱,近年来占比均超过75％,毛利率维持在30％以上。此外,公司的代工制造业务发展迅速,2020年至2023年,制造及技术服务业务收入从666.69万元增长至6851.86万元,业务占比从2.84％提升至14.80％,毛利率也逐年提升至32.76％,接近飞机复材零部件业务的毛利率水平。

   下游军品需求稳定增长,航空复材零部件业务持续受益。随着国防预算的持续增长和军事现代化的推进,军用航空复材零部件市场的需求稳定增长。佳力奇作为军用航空复材零部件的重要供应商,公司的下游客户主要是航空工业下属的飞机主机厂和科研院所,这些客户的高认可度和强粘性为公司提供了稳定的订单来源,将从国防需求的整体增长中受益。此外,随着军用战机的更新换代和新型号的研制,公司有望进一步扩大市场份额,实现业务的持续增长。

   进军民航市场势在必行,力求公司业务支柱由单极展为双翼。面对民航市场的快速发展,佳力奇积极拓展民用飞机复材零部件领域,力争实现业务的多元化发展。国产民用飞机如C919和ARJ21的批量生产,为公司提供了新的市场机遇。公司在民航领域的布局,不仅有助于分散单一市场的风险,也能够利用其在军用航空领域的技术积累,开拓新的增长点。随着民航业的持续发展和国产飞机的逐步成熟,佳力奇在民用航空市场有望获得新的需求增量。

   碳纤维应用领域拓展,为复材带来更广阔应用空间。碳纤维材料以其轻质、高强度等优异性能,在低空经济、新能源汽车、轨道交通、卫星等多个领域展现出广泛的应用潜力。碳纤维优异的性能为复材开拓了更多的应用场景,作为专精复材加工的厂商,随着碳纤维材料应用范围的拓展,为公司的复材零部件业务提供了新的市场空间,公司将获得新的业务实现业务的持续创新和增长。

   盈利预测:我们预计公司24-26年公司收入分别为5.64、7.03与8.70亿元,对应归母净利润为1.11、1.34与1.60亿元,对应估值为39、33、27倍,首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:产品技术迭代、市场竞争加剧、客户集中度较高、对外投资新业务不及预期