联影医疗(688271):经营业绩稳健增长,海外业务表现亮眼

事件公司发布2024年半年报。2024年上半年公司实现收入53.33亿元,同比增长1.18％;归母净利润9.50亿元,同比增长1.33％;扣非归母净利润7.98亿元,同比增长1.39％。单二季度实现收入29.83亿元,同比下降2.47％;归母净利润5.87亿元,同比下降3.49％;扣非归母净利润4.98亿元,同比下降2.47％。

   核心产品表现良好,服务占比稳步提升2024H1公司设备收入45.44亿元,同比下降1.77％,主要国内行业整顿和设备更新落地缓慢导致招投标活动放缓,其中MR、MI、RT产品表现亮眼,收入分别为16.85/7.43/2.42亿元,同比增长分别为12.26％/19.07％/188.10％。上半年公司服务收入6.17亿元,同比增长23.84％,服务收入占比11.57％,同比提升2.12pp,随着公司设备装机持续增加,维保服务收入占比有望持续快速增长。

   国内市场表现韧性,国际市场快速增长上半年公司国内收入44.01亿元,同比下降3.35％,在整体外部环境受影响的情况下,各产品线排名均处于行业前列;国际市场收入9.33亿元,同比增长29.94％,国际市场收入占比达17.49％,同比提升3.87pp。公司国际业务方面持续取得了显著进展,订单量和收入同比均保持高速增长态势;未来发达国家地区对创新解决方案需求持续增长、新兴市场不断崛起,公司有望保持竞争优势持续快速增长。

   毛利率稳中有升,持续重视研发投入上半年公司毛利率50.37％,同比增长1.66pp,主要因公司加强成本控制、提升经营效率以及高端产品持续发力。公司始终高度重视研发与创新,2024H1研发投入10.17亿元,同比增长11.11％,研发投入占比19.07％,同比提升1.70pp。

   维持"买入"评级设备更新政策落地后公司业务有望受益,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为134.90/163.23/197.28亿元,对应增速分别为18.22％/21.00％/20.86％,归母净利润分别为23.75/28.91/35.48亿元,对应增速分别为20.29％/21.72％/22.75％,EPS分别为2.88/3.51/4.31元。鉴于公司是国内影像设备龙头,全球化布局空间大,未来服务收入及高端产品产比提升,盈利能力有望提升,维持"买入"评级。

   风险提示:产品研发不及预期风险国内政策变化风险;国际化经营风险。