金山办公(688111):订阅业务占比持续提升,AI应用加速落地-半年报分析

公司发布2024年中报,Q2收入增速略有下滑。2024年上半年公司收入24.13亿元,同比增长11.09％,较上年同期下滑了10.16PCT;归母净利润7.21亿元,较上年同期增长20.38％,较上年同期增长了5.06PCT。2024Q2公司收入11.88亿元,同比增长5.98％,较Q1下降了10.56PCT。

   2024上半年,公司订阅业务总收入比重达到82％,较上年同期提升了5PCT,其中C端业务保持了收入稳定增长,B端加快SaaS转型,导致收入增速确认的延迟。

   2024年费用增速明显放缓。2024H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别较上年同期减少了3.58、0.51、-0.45PCT。

   2024年上半年公司员工数量同比增长7％,预计费用压力全年呈减弱的趋势。

   2024年公司的AI产品的商业化进程正式开启,同时在企业端的AI产品也正式上线,还在7月发布了全新的WPSAI2.0产品,并在8月逐步发布,包括了面向个人、企业、政务的三个主要版本,其中面向个人的AI会员和大会员付费用户数已超百万。

   当前公司以提升用户渗透率和培养用户使用习惯作为AI产品推广的首要策略,或对公司毛利率带来短期波动压力,但是有利于AI产品占位和产品完善。后续公司在WPSAI的功能扩充、私有数据生成、垂类用户开发等方面的提升值得期待。

   维持对公司"增持"的投资评级。预计24-26年公司EPS分别为3.32元、4.57元、6.35元,按9月3日收盘价173.72元计算,对应PE为52.34倍、38.05倍、27.37倍。

   风险提示:人工智能发展导致的产业变革;国际局势变化对公司海外业务的影响。