中金环境(300145):环保业务持续减亏,控费提升盈利能力

24H1业绩:实现营业收入22.05亿元,同比-5.8％;归母净利润1.64亿元,同比+48.24％;扣非归母净利润为1.16亿元,同比+5.11％。

   24Q2业绩:实现营业收入11.72亿元,同比-13.97％,环比+13.36％;归母净利润0.75亿元,同比+5.74％,环比-16.17％;扣非归母净利润0.59亿元,同比-18.88％,环比+3.76％。

   水泵制造板块:水泵业务较稳,成套变频供水设备业务下滑较多。上半年实现营收18.95亿元,同比-8.42％,毛利率38.97％,下滑1.31pct。其中水泵业务营收16.72亿元,同比-6.57％,毛利率39.85％,微增0.30pct;成套变频供水设备业务营收2.23亿元,同比-20.20％,毛利率32.38％,下降12.59pct。

   环保板块:布局优化,亏损收窄。上半年实现营收3.11亿元,同比+14.34％。

   具体来看,环保运营实现营收2697.28万元,同比+38.18％,毛利率19.47％,同比+53.75pct。环保咨询与工程板块营收8967.15万元,同比+195.51％,毛利率3.33％,同比-7.57pct。废弃资源综合利用板块营收1.15亿元,同比+130.72％,毛利率为-4.76％,同比+32.75pct。勘察设计板块营收7890.24万元,同比-54.26％,毛利率增至51.88％,同比+6.90pct。

   海外市场表现略好于国内。公司在立足国内市场的同时加快海外市场布局,上半年海外子公司发展强劲。国内市场营收18.28亿元,减少6.34％,毛利率34.79％,下降3.18pct;国外市场营收3.77亿元,下降3.09％,毛利率升至38.77％,增加0.79pct。

   毛利率下滑,净利率提升,费用控制效果显著。2024H1公司毛利率为35.47％,同比-2.5pct,主要受水泵业务毛利率下滑影响;净利率为7.85％,同比+2.65pct。2024年H1公司期间费用率为26.03％,同比-2.52pct。其中,财务费用率为0.16％,同比-0.70pct;管理费用率为10.09％,同比+0.60pct;

   销售费用率为11.10％,同比-2.16pct;研发费用率为4.68％,同比-0.26pct。

   维持"强烈推荐"评级。水泵产品通用属性较强,需求受宏观经济影响存在一定波动。我们下调盈利预测,预计24/25/26年营收为56/63/70亿元,同比+3％/12％/11％,归母净利润为3.54/4.78/5.76亿元,同比+77％/35％/21％,对应PE分别12/9/8倍,估值较低,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业政策风险、原材料价格波动、市场竞争加剧、需求下滑、盈利预测不及预期