老百姓(603883):2024H1利润端短期承压,毛利率稳中有进-公司信息更新报告

利润端短期承压,长期有望稳健成长,维持"买入"评级2024H1公司实现营收109.40亿元(同比+1.19％,下文皆为同比口径);归母净利润5.03亿元(-2.05％);扣非归母净利润4.82亿元(-1.79％)。2024Q2单季度公司实现营收54.01亿元(+0.56％);归母净利润1.81亿元(-18.23％);扣非归母净利润1.71亿元(-18.13％)。从盈利能力来看,2024H1毛利率为34.32％(+1.60pct),净利率为5.37％(-0.29pct)。从费用端来看,2024H1销售费用率为21.80％(+1.34pct);管理费用率为4.90％(+0.51pct);财务费用率为0.82％(+0.01pct)。考虑到短期经营承压,我们下调原盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为9.83/11.31/13.02亿元(原预计为11.18/13.50/16.40亿元),EPS分别为1.29/1.49/1.71元/股,当前股价对应PE分别为10.4/9.0/7.9倍,长期来看公司有望持续优化门店盈利能力,维持经营业绩稳健增长,维持"买入"评级。

   零售业务稳健发展,中西成药营收、毛利率同步增长分行业看,2024H1公司医药零售实现营收90.22亿元(+1.41％),毛利率38.41％(+1.33pct);加盟、联盟及分销营收18.38亿元(+1.55％),毛利率13.33％(+1.83pct);其他营收0.79亿元(-23.80％),毛利率55.53％(+26.31pct)。分产品看,中西成药营收88.59亿元(+5.76％),毛利率32.21％(+2.18pct);中药营收7.06亿元(-8.78％),毛利率50.10％(+0.81pct);非药品营收13.74亿元(-17.23％),毛利率39.77％(+1.18pct)。

   广覆盖提升发展空间,聚焦提高优势省份市占率截至2024H1,公司拥有门店共14,969家(含加盟店5,046家),报告期内新增门店1,625家,其中直营门店868家,加盟门店757家。同时,公司门店网络覆盖全国18个省份,广阔的覆盖区域使公司具备充足的发展空间,市占率提升潜力大,并且在已完成全国市场广覆盖的基础上,公司进一步集中资源聚焦拓展11个优势省份,提升重点区域的市占率。2024H1公司新增门店中,优势省份及重点城市占比88％。

   风险提示:市场竞争加剧,优势省份拓展不及预期,控费进展不及预期等 (分析师)