晶科能源(688223):2Q24业绩符合预期,出货持续领跑

2Q24业绩符合市场预期公司发布1H24业绩,2024年上半年实现营业收入472.51亿元,同比下降11.88％;实现归母净利润12亿元,同比下降68.77％。2Q24公司实现营业收入241.68亿元,同比下降20.69％,环比增长4.7％,单季度实现归母净利0.24亿元,符合市场预期。

   发展趋势业务方面,出货盈利领先行业:24年上半年组件出货43.8GW,稳居行业第一、领先第二名约25％,海外出货占比约65％、美国出货占比6％左右。单季度看,2Q组件出货23.8GW,美国约1.2GW。我们测算2Q组件不含税均价约1元/W,2Q组件单瓦毛利约在0.077元/W,均处于行业领先水平,主要得益于产品结构领先、以及美国中东等高盈利市场的贡献。

   财务层面,减值可控,资金储备充足:1H24计提资产减值损失5.84亿元,其中4.35亿元为存货减值,少于同行。营业外支出7.5亿元,其中山西基地火灾损失6.47亿元。1H24经营性现金流-16.19亿元,其中2Q为-27.91亿元,主要因提前支付供应商货款。1H现金及现金等价物净增加额-67.80亿元,期末现金及现金等价物余额104.47亿元,货币资金195.23亿元,仍有较强的经营韧性。

   展望未来,穿越周期可期:公司Q3预计出货23-25GW,全年出货指引100-110GW维持不变。根据公司公告,2024年底公司产能规模将达120/95/130GW,美国2GW组件工厂已投入运营,海外产能布局加速、沙特10GW电池组件项目官宣。我们认为光伏行业需求将长期增长,公司在产品技术领先、海外布局领先、现金储备充分的情况下,有望穿越行业低谷,充分享受下一个上行周期。

   盈利预测与估值考虑组件盈利下行,我们下调2024/2025年盈利预测52.5％/35.1％至15.12/26.28亿元。维持跑赢行业评级,下调目标价10％至9元,对应2024/2025年59.5/34.3倍P/E,较当前股价有27.8％的上涨空间。当前股价对应2024/2025年46.6/26.8倍P/E。

   风险美国贸易政策风险,光伏需求不及预期,供需改善不及预期。