海信家电(000921):高质量增长稳步推进,国际化进程未来可期-2024年中报点评

24H1表现符合预期。公司24H1实现营收486.42亿,同比+13％,归母净利润20.16亿,同比+35％,归母扣非净利润17.03亿,同比+35％;其中Q2单季度实现营收251.56亿,同比+7％,归母净利润10.35亿,同比+17％,归母扣非净利润8.65亿元,同比+17％。

   行业层面,从零售市场来看,根据奥维云网数据,24H1空调市场全渠道零售量/额同比-10.8％/-13.7％;同期国内冰箱零售量/额同比+0.8％/+0.4％,洗衣机零售量/额同比+6.2％/+3.8％,消费市场低迷,并呈现逐月环比下行趋势;根据奥维云网数据,2024年上半年公司家用空调零售额同比+0.3％,高于行业推总零售额14pcts;冰箱零售额同比+3.6％,市场占有率+0.4pct。从批发市场来看,根据产业在线数据,24H1家空产/销量均为1.13亿台,同比增长15.6％/15.5％,其中内/外销量6087/5261万台,同比增长5.3％/30％。24H1内销市场"高开低走",以5月份分水岭,1-4月内销在渠道补库存拉动下,实现销量同比+16.1％,进入5月空调零售旺季,受华南地区多阴雨天气的不利因素影响造成零售市场持续低迷,经销商补库存积极性被严重打击,转而进入去库周期,5-6月空调内销量同比-8.6％。家用冰箱行业24H1实现产/销量4638/4695万台,同比增长13.1％/13.8％,其中内/外销量2124/2571万台,同比增长3.7％/23.8％;家用洗衣机行业24H1产/销量4115/4134万台,同比增长12.8％/11.8％,其中内/外销量1973/2162万台,同比增长2.4％/22.1％。展望下半年,短期看仍有下行压力,但随着消费"以旧换新"政策刺激,超长期特别国债资金落地,有望扭转当下消费低迷环境。出口在东南 亚、南美、东欧等新兴市场需求拉动下,持续保持高景气度,并仍有望保持延续至年底。2024年上半年家用央空行业受房地产市场深度调整影响,工商业中央空调受下游以锂电、光伏等新能源行业为代表的企业资本开支放缓等因素影响,中央空调行业整体面临一定下行压力。根据i传媒数据,24H1国内中央空调行业销售额下滑18.2％;根据产业在线数据,上半年央空行业内销下滑5.1％;据艾肯网数据,上半年中央空调整体市场容量同比-5％,尤其是家装零售市场受房地产市场疲软及需求减弱影响,规模同比-8.5％。

   公司层面,24H1公司央空业务实现营收113.38亿,同比持平,实现归母净利润9.63亿,同比+21％,净利率17.3％,同比+3pcts,在多联机市场份额超20％;家空业务实现收入114.29亿,同比+16％,冰洗业务115.87亿,同比+11％;公司海外业务高速发展,自有品牌影响力不断提升,24H1海外白电业务实现收入147.8亿,同比+36.91％,在欧洲区/美洲区、中东非/亚太/东盟收入分别增长14％/40％/27％/19％/39％,尤其是在自主运营自主品牌的东盟地区,公司自主品牌收入同比+64％,收入占比74％,同比+11pcts。

   维持"买入"投资评级。我们上调公司24-25年盈利预测至34.89/40.12亿,(原值32.72/36.56亿),新增26年盈利预测46.14亿,同比分别+23％/+15％/+15％,对应当前市盈率分别9.8/8.5/7.4倍,维持"买入"投资评级

   风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险;行业竞争加剧风险。